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新时代证券-研究所晨报（20181212）总结

核心内容概述

本报告是新时代证券研究所发布的2019年度晨报，主要围绕总量研究与行业研究两个板块，分析2019年中国宏观经济及电气设备行业的投资策略与前景。

总量研究：备战经济萧条

主要观点

• 中国经济现状：自2012年起，中国经济进入“混沌增长”阶段，其特征包括经济下降的确定性、政策操作的复杂性、系统不稳定性和潜在的“黑天鹅”、“灰犀牛”事件。
• 2019年经济展望：经济大概率呈现低迷状态，失业增加、物价低迷、货币政策宽松但易陷入流动性陷阱、财政政策积极但空间有限。
• 外部环境影响：世界经济增速下滑，美国经济调整、贸易摩擦及全球货币紧缩可能抑制全球经济增长，对中国外部环境形成压力。
• 政策应对策略：
  • 货币政策：美元指数或下滑，人民币贬值压力缓解，降准、降息可能出台，但传导机制仍需改善。
  • 财政政策：稳增长将更加依赖财政政策，包括加大减税力度、扩大专项债额度、增加政府支出。
  • 监管政策：可能维持边际放松，对非标定义更明确，以缓解企业融资困难。

风险提示

• 稳增长效果低于预期
• 经济增速过快下滑
• 经济风险暴露

行业研究：电气设备行业2019年度策略

行业前景

• 新能源汽车：2018年产量预计超120万辆，2019年预计超170万辆，增速分别为52%和40%。动力电池需求预计分别超50GWh和70GWh，增速均为39%。
• 光伏行业：需求重启，平价上网临近。2019年国内补贴装机规模预计为35GW，无补贴项目约5-10GW，总需求40-45GW。海外装机预计达55-65GW，度电成本降至0.4元/kwh，2020年进一步降至0.36元/kwh。重点推荐：隆基股份、通威股份、阳光电源。
• 风电行业：存量市场好转，增量确定，成本压力趋缓。2018年弃风限电问题缓解，第七批补贴下发改善现金流。预计2019年将进入高速发展期，重点推荐：金风科技、天顺风能、福能股份。

投资建议主线

1. 优质电动车企业：如比亚迪
2. 高产能利用率的三元电池龙头：如宁德时代、比亚迪
3. 特斯拉Model3产业链：如旭升股份、三花智控
4. 充电桩运营企业：如特锐德
5. 正极材料龙头企业：如当升科技
6. 电池中游材料企业：如新宙邦

风险提示

• 产业政策低于预期
• 宏观经济不及预期
• 新能源汽车需求不及预期

关键信息汇总

宏观经济

• 经济增长进入“混沌增长”阶段，2019年需备战经济萧条。
• 供给侧改革从“做减法”转向“做加法”，缓解供给收缩压力。
• 货币政策宽松但传导机制待完善，财政政策将成为稳增长主力。

资本市场

• 债市在2019年可能延续牛市。
• 股市机会取决于中美贸易谈判结果及政策信心。
• 若中美达成协议，市场信心有望增强，货币政策操作空间加大。

行业趋势

• 新能源汽车与动力电池需求持续增长，价格降幅趋缓。
• 光伏行业平价上网临近，行业驱动力由政策补贴向成本与市场转变。
• 风电行业基本面改善，进入上升周期，陆上抢装与海上风电规划推动增长。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于市场）、中性（持平）、回避（弱于市场）
• 公司评级：强烈推荐（超平均回报20%以上）、推荐（超平均回报10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%以上）
• 市场基准指数为沪深300指数。

特别声明与免责声明

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 报告内容基于假设，不构成投资建议，不构成买卖证券的邀请或保证。
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联系信息

• 分析师：樊继拓（策略首席分析师）
• 联系人：周远扬
• 电话：021-68865595
• 邮箱：zhouyuyanyang@xsdzq.cn、fanjituo@xsdzq.cn
• 公司网址：http://www.xsdzq.cn/

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