20221107-浙商证券-福莱特-601865.SH-福莱特2022年三季度报点评报告_盈利能力短期承压_加速产业链布局打造成本优势_3页_735kb

福莱特（601865）2022年三季度报点评总结

核心内容

福莱特在2022年前三季度实现了营业收入的大幅增长，但盈利能力受到短期压力。公司通过产能扩张和产业链布局，持续提升市场竞争力。

主要观点

• 收入增长显著：2022年前三季度，公司实现营业收入112.15亿元，同比增长76.96%；2022年第三季度营业收入39.10亿元，同比增长69.33%。
• 盈利能力承压：2022年前三季度归母净利润为15.04亿元，同比下降12.38%；第三季度归母净利润5.02亿元，同比增长10.03%。毛利率从年初的42.09%下降至22.08%，主要由于光伏玻璃售价下降及原材料和能源成本上升。
• 产能持续释放：公司嘉兴基地的2座日熔化量1200吨/天的光伏玻璃窑炉已点火，加上冷修复产的600吨/天窑炉，截至2022年8月，公司总产能达到15800吨/天。安徽及南通基地项目稳步推进，未来产能将进一步扩大。
• 产品结构优化：公司通过扩大薄片和大尺寸玻璃的市场占比，持续优化产品结构，提升附加值。
• 上游资源布局：公司通过收购安徽大华东方矿业和安徽三力矿业，强化了对石英砂资源的控制，有助于降低成本，增强盈利能力。
• 盈利预测调整：考虑到短期盈利能力受压，公司盈利预测被下调，预计2022-2024年归母净利润分别为24.23亿元、33.43亿元和42.68亿元，对应EPS分别为1.13元、1.56元和1.99元，估值分别为9倍、6倍和5倍，维持“买入”评级。
• 财务健康状况良好：公司资产负债率维持在41%左右，流动比率和速动比率均高于1，显示较强的偿债能力。资产周转率和应收账款周转率保持稳定，公司运营效率较高。

关键信息

产能与市场表现

• 2022年前三季度：公司实现营业收入112.15亿元，同比增长76.96%；归母净利润15.04亿元，同比下降12.38%。
• 2022年第三季度：营业收入39.10亿元，同比增长69.33%；归母净利润5.02亿元，同比增长10.03%。
• 产能布局：截至2022年8月，公司光伏玻璃总产能为15800吨/天，安徽五期和南通项目将在审批完成后加快建设。

成本与资源布局

• 石英砂资源：公司已全资收购安徽大华东方矿业和安徽三力矿业，拥有4家矿山营运及销售业务子公司，进一步巩固成本优势。
• 成本影响：原材料和能源成本上升导致毛利率下降，但公司通过资源整合逐步缓解成本压力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为24.23亿元、33.43亿元和42.68亿元，对应EPS分别为1.13元、1.56元和1.99元。
• 估值水平：对应P/E分别为9倍、6倍、5倍，维持“买入”评级。

财务状况

• 资产负债表：2022年资产总计预计为24540亿元，负债合计为10275亿元，资产负债率41.87%。
• 利润表：2022年预计营业利润为2807亿元，净利润为2423亿元，净利率为17.42%。
• 现金流量表：2022年经营活动现金流为2607亿元，投资活动现金流为-2065亿元，筹资活动现金流为-604亿元，现金净增加额为-62亿元。

财务比率

• 成长能力：营业收入增速分别为39.18%、59.68%、40.20%、23.98%。
• 获利能力：毛利率从35.50%下降至32.67%，净利率从24.33%下降至17.42%，ROE从22.26%下降至18.59%。
• 偿债能力：流动比率1.48，速动比率1.21，显示公司短期偿债能力较强。
• 估值比率：P/E从10.25倍下降至8.97倍，P/B从1.84倍下降至1.52倍，EV/EBITDA从36.91倍下降至6.45倍。

风险提示

• 光伏装机不及预期：若光伏行业装机量增长不及预期，可能影响公司销售。
• 光伏玻璃价格承压：价格波动可能对公司盈利能力造成影响。
• 原材料和燃料成本上升：成本上升可能压缩利润空间。

投资评级说明

• 买入：公司股价在6个月内预计相对沪深300指数上涨20%以上。
• 增持：相对沪深300指数上涨10%~20%。
• 中性：相对沪深300指数上涨或下跌10%以内。
• 减持：相对沪深300指数下跌10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对沪深300指数上涨或下跌10%以内。
• 看淡：行业指数相对沪深300指数下跌10%以下。

总结

福莱特作为光伏玻璃行业的龙头企业，通过持续的产能扩张和产业链上游资源布局，增强了市场竞争力和成本控制能力。尽管2022年第三季度面临价格下降和成本上升的双重压力，但公司仍保持较高的收入增长，盈利预测被下调后仍维持“买入”评级。公司财务状况稳健，具备良好的成长性和盈利能力，未来有望通过优化产品结构和提升运营效率进一步改善盈利表现。