20181027-财通证券-洋河股份-002304.SZ-业绩符合预期_全年稳定增长_3页_633kb

报告摘要

洋河股份 (002304) 总结

核心内容

洋河股份在2018年三季报中展示了良好的业绩表现，符合市场预期，并预计全年将实现稳定增长。公司通过持续优化产品结构，尤其是中高端产品梦之蓝系列的发力，推动了毛利率的提升。此外，公司对主要产品进行了价格调整，进一步增强了盈利能力。

主要观点

业绩增长：2018年前三季度营业收入同比增长24.22%，归母净利润同比增长26.11%。公司预计全年净利润增速在20%-30%之间。
毛利率提升：前三季度销售毛利率达到73.02%，较上半年提升1.53个百分点，主要得益于梦之蓝系列的占比提高和白酒吨价稳步上升。
费用控制成效：销售费用率微降0.05个百分点至9.46%，管理费用率下降1.48个百分点至6.22%。
产品策略：公司产品线覆盖多个价格带，梦之蓝系列作为高端产品持续增长，公司近期对海天梦系列出厂价及终端价进行上调。
市场表现：公司股价在2018年10月26日收盘为96.00元，一年内最低为95.02元，最高为149.80元。市盈率为19.7，市净率为4.99。
投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2018-2020年每股收益分别为5.54元、6.77元、8.04元，对应的PE分别为17.3倍、14.2倍、11.9倍。

关键信息

财务数据

营业收入：预计2018-2020年分别增长24.0%、21.0%、17.8%。
净利润：预计2018-2020年分别增长26.0%、22.1%、18.8%。
每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为5.54元、6.77元、8.04元。
市盈率（PE）：预计2018-2020年分别为17.3倍、14.2倍、11.9倍。
市净率（PB）：预计2018-2020年分别为4.5倍、3.9倍、3.4倍。
ROE：预计2018-2020年分别为26.2%、27.8%、28.6%。
ROIC：预计2018-2020年分别为36.2%、45.5%、49.0%。

风险提示

省内省外拓展不达预期
白酒行业政策性风险

投资评级标准

买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
中性：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%

行业评级标准

增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
减持：行业整体回报低于市场整体水平-5%以下

财务指标分析

成长性

营业收入增长率：2016-2020年分别为7.0%、15.9%、24.0%、21.0%、17.8%
净利润增长率：2016-2020年分别为8.6%、13.7%、26.0%、22.1%、18.8%

利润率

毛利率：2016-2020年分别为63.9%、66.5%、71.5%、72.6%、72.7%
净利润率：2016-2020年分别为33.9%、33.3%、33.8%、34.1%、34.4%

运营效率

固定资产周转天数：2016-2020年分别为156天、147天、117天、91天、72天
流动资产周转天数：2016-2020年分别为490天、487天、463天、465天、475天

偿债能力

资产负债率：2016-2020年分别为32.9%、31.8%、33.7%、33.8%、34.0%
流动比率：2016-2020年分别为2.04、2.12、2.21、2.30、2.37
速动比率：2016-2020年分别为1.05、1.17、1.35、1.36、1.49

分红指标

DPS（每股分红）：2016-2020年分别为2.10元、2.55元、3.01元、3.76元、4.50元
分红比率：2016-2020年分别为54.3%、58.0%、54.3%、55.5%、55.9%
股息收益率：2016-2020年分别为2.2%、2.7%、3.1%、3.9%、4.7%

投资回报率与估值

ROIC/WACC：2016-2020年分别为3.4、3.1、3.4、4.3、4.7
PEG：2016-2020年分别为1.2、1.0、1.1、0.7、0.5

分析师承诺与资质声明

分析师承诺：报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，结论独立、客观和公正。
资质声明：财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。

总结

洋河股份在2018年三季报中展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于中高端产品梦之蓝系列的持续发力和价格策略的优化。公司预计全年净利润增速在20%-30%之间，维持“买入”评级，预计未来三年每股收益将稳步增长，市盈率逐步下降，显示出良好的投资价值。然而，公司仍需关注省内省外拓展及白酒行业政策性风险。

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