20181027-招商证券-洋河股份-002304.SZ-Q3业绩稳增_来年轻装上阵_6页_438kb

报告摘要

洋河股份（002304.SZ）投资分析总结

核心内容

洋河股份（002304.SZ）在2018年第三季度（Q3）实现了收入和净利润的稳健增长，分别为20.1%和21.5%。公司表现出较强的行业竞争力，产品结构全面，渠道管控深入，调整能力强，预计未来仍能保持稳健增长。当前股价为96.0元，目标价为125元，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

业绩表现：公司Q3收入和净利润分别同比增长20.1%和21.5%，前三季度收入209.66亿元，同比增长24.22%，归母净利润70.4亿元，同比增长26.11%。
提价影响：Q3增速环比略有放缓，主要由于7月1日蓝色经典提价导致经销商提前备货，7-8月进货减少。
现金流健康：Q3预收款27.72亿元，同比增长13.37%；销售回款222.9亿元，同比增长24.91%；经营净现金流58.74亿元，同比增长36.95%。
毛利率提升：公司前三季度毛利率73.03%，同比提升10.78个百分点，主要受益于消费税调整和产品结构升级。
费用率变化：Q3销售费用率12.6%，同比略升0.46个百分点；管理费用率下降2.53个百分点，净利率同比提升0.38个百分点至31.67%。
区域表现：省外市场增速快于省内市场，当前省外占比接近50%，重点市场任务完成顺利。
未来展望：公司预计在Q4主动控货去库存，为来年轻装上阵做准备，产品升级趋势不改，梦之蓝占比提升将推动整体收入增长。

关键信息

财务指标（2018年Q3）

收入：64.23亿元，同比增长20.11%
归母净利润：20.34亿元，同比增长21.53%
毛利率：76.51%，同比提升9.18个百分点
净利率：31.67%，同比提升0.38个百分点
ROE（TTM）：25.3%
每股净资产（MRQ）：20.3元
资产负债率：26.0%

财务预测（2018-2020年）

2018年EPS：5.41元
2019年EPS：6.27元
2020年EPS：7.21元
2019年PE：20倍，目标价125元
2018年PE：17.8倍
2019年PB：4.3倍
2020年PB：3.3倍

投资评级

短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

风险提示

行业需求不达预期
省内竞品加大投入
省外拓展不及预期

分析师信息

杨勇胜：招商证券食品饮料首席分析师，6年食品饮料研究经验
李泽明：招商证券研究助理，1.5年消费品研究经验
欧阳予：招商证券分析师，1.5年食品饮料研究经验
于佳琦：招商证券分析师，1.5年食品饮料研究经验

招商证券食品饮料研究团队具有15年研究经验，连续13年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，其中第六年第一，2015-2017年连续获新财富最佳分析师第一名。

估值与财务比率

历史PE Band：图示显示PE水平稳定，当前估值具有吸引力
历史PB Band：图示显示PB水平下降，反映公司估值有进一步调整空间
EV/EBITDA：未提供具体数据，但整体估值体系显示公司具备一定成长潜力

总结

洋河股份在2018年Q3表现出良好的业绩增长和盈利能力，受益于消费税调整和产品结构升级。公司现金流状况良好，渠道管理能力强，省外市场表现突出。分析师对来年增长保持乐观，维持“强烈推荐-A”评级，并调整目标价至125元。公司具备较强的行业竞争力和成长潜力，但需关注行业需求、省内竞品投入及省外拓展情况。

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