洋河股份（002304）总结
核心内容
洋河股份（002304）近期发布2020年度业绩预告，预计全年实现营收211.3亿元，同比下降8.65%；净利润74.8亿元，同比增长1.27%。其中，第四季度营收同比增长8.9%，归母净利润同比增长22.9%，显示公司业绩环比改善，利润增速显著高于收入增速，主要受益于产品结构调整和毛利率上升。
主要观点
- 产品结构优化：梦系列产品表现突出，尤其是梦6+和梦3升级版水晶梦，推动整体梦系列增长，老梦3库存有序去化。
- 市场表现强劲：春节期间梦6+和水晶梦需求旺盛，消费者逐步接受新产品价格，未来有望持续放量。
- 管理层调整：2月23日股东大会选举张联东为董事长，钟雨为副董事长及总裁，新管理层具有丰富的管理经验，有利于公司“十四五”规划的实施。
- 股权激励预期：公司已完成10亿元回购，股权激励方案有望近期推出，增强团队激励和公司发展动力。
- 盈利预测积极：预计2021年和2022年收入增速分别为10%和14%，利润增速分别为15%和18%，未来几年整体将呈现双位数增长。
- 投资评级：给予“买入”评级，目标价222元，对应2021年33倍市盈率。
关键信息
股票数据
| 指标 |
数值（百万股） |
| 总股本/流通 |
1,507/1,248 |
| 总市值/流通 |
284,821/235,781 |
| 12个月最高/最低（元） |
263.70/80.91 |
盈利预测
| 年度 |
营业收入（百万元） |
yoy |
归母净利润（百万） |
yoy |
| 2019A |
23,126 |
-4% |
7,383 |
-9% |
| 2020A |
21,126 |
-9% |
7,489 |
1% |
| 2021E |
23,239 |
10% |
8,608 |
15% |
| 2022E |
26,492 |
14% |
10,158 |
18% |
财务指标
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
| 摊薄每股收益（元） |
4.90 |
4.97 |
5.71 |
6.74 |
| ROE |
20.23% |
18.61% |
19.32% |
20.47% |
风险提示
- 疫情对白酒行业消费影响较大；
- 宏观经济波动剧烈；
- 公司管理出现重大瑕疵。
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
销售团队联系方式
研究院/机构业务部信息
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