20210829-太平洋-洋河股份-002304.SZ-洋河股份_环比改善明显_前瞻指标优异_6页_878kb

洋河股份（002304）总结

核心内容

洋河股份（002304）在2021年上半年表现出显著的环比改善，业绩稳步增长，同时公司战略清晰，未来发展前景良好。分析师认为公司正处于加速恢复期，经营拐点已显现，未来几年有望实现双位数增长。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司实现营收155.43亿元，同比增长15.75%；归母净利润56.61亿元，同比增长4.82%；归母扣非净利润51.67亿元，同比增长21.23%。其中Q2营收、归母净利润、归母扣非净利润分别同比增长20.74%、28.61%、27.50%，增速明显提升。
• 产品结构优化：中高档酒收入125.5亿元，同比增长16.48%；普通酒收入26亿元，同比增长19.18%。梦6+延续高增，预计增长约40%，梦3水晶版正增长，产品升级持续推进。
• 区域与渠道拓展：省内营收同比增长16.27%，省外同比增长17.54%。经销商数量增加至9163家，其中省内新增51家，省外新增61家，渠道拓展积极。
• 财务状况良好：Q2现金回款53.50亿元，同比增长167%，远高于营收增速；应收账款及票据同比增长21%，环比增长51%；合同负债及其他流动负债合计56.03亿元，同比增长16.55亿元，环比下降7.56亿元，报表质量较高。
• 毛利率与费用率：上半年毛利率74.43%，同比提升1.22个百分点；期间费用率14.85%，同比下降1.11个百分点，其中管理费用率下降0.73个百分点，销售费用率基本稳定。
• 未来展望：公司制定“十四五”规划，构建“12345”战略体系，推进高端化、全国化、品牌化、国际化。2021年股权激励计划已推出，激励目标完成可能性大，预计全年收入完成率可达64%。

关键信息

目标价与投资建议

• 目标价：220元
• 估值：按2022年EPS给予35倍估值
• 评级：维持“买入”评级

财务预测

风险提示

• 疫情对白酒行业消费影响较大
• 宏观经济波动剧烈
• 公司管理出现重大瑕疵

投资评级说明

证券分析师信息

销售团队信息

研究院信息

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