20211219-华鑫证券-洋河股份-002304.SZ-迈入新征程_边际加速改善_5页_419kb

洋河股份 (002304) 详细总结

核心内容概览

洋河股份（002304）于2021年12月19日发布了一份分析报告，首次推荐该股票。报告指出公司已迈入新的发展阶段，盈利边际改善加速，产品结构持续优化，品牌复苏与市场拓展前景良好，未来增长潜力值得期待。

主要观点

• 市场表现：公司股价为174.81元，总市值2,634.4亿元，流通股本1,248.9百万股。2021年第三季度利润受公允价值损失影响有所下滑，但整体趋势向好。
• 业绩表现：2021年前三季度营收219.4亿元，同比增长16%；归母净利润72.1亿元，同比增长16%；扣非净利润68.5亿元，同比增长21.6%。公司合同负债增长显著，显示市场对产品的强劲需求。
• 产品结构优化：M6+表现优异，全年销售目标预计已完成，第三季度增速超50%；M3水晶瓶逐步恢复；双沟品牌复兴取得显著进展，2021年前三季度增长38%。
• 战略调整：公司正加速产品升级，M6+作为主导战略，M3水晶瓶作为跟随战略，天之蓝和海之蓝分别卡位300-400元和150-200元价格带，推动公司整体价格带上移。
• 盈利预测：预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为5.07元、6.44元、7.92元，对应PE分别为34倍、27倍、22倍，首次覆盖给予“推荐”投资评级。
• 财务指标改善：毛利率稳步提升，净利率略有下降但整体可控，ROE持续增长，资产负债率逐步下降，显示公司财务结构优化。

关键信息

一、财务数据概览

二、产品表现亮点

• M6+：全年销售目标预计已完成，第三季度增速超50%，成为公司新的增长引擎。
• M3水晶瓶：逐步恢复，卡位400-500元价格带，预计在2022年实现正增长。
• 双沟品牌：复兴进展显著，2021年前三季度增长38%，其中头排苏酒增长218%，绿苏酒增长80%，高端酒销售同比增长114%。
• 梦之蓝系列：占比35%-40%，势能已形成，支撑公司高端市场布局。
• 海之蓝：作为基本盘稳步增长，价格带上移，对公司增长贡献显著。

三、未来四大看点

1. M6+放量：预计2021-2023年销售口径和财务口径均超100亿元，成为公司新动力引擎。
2. 价格带优化：M3水晶瓶、海之蓝、天之蓝分别卡位400-500元、150-200元、300-400元，推动整体价格结构提升。
3. 双沟品牌复苏：预计双沟品牌销售额有望突破100亿元，成为公司重要增长点。
4. 酱香酒布局：通过收购贵州贵酒，公司在酱香酒领域有望分得一杯羹，拓展市场空间。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的持续拖累
• M6+增长不及预期
• M3水晶瓶旺季表现不佳
• 天之蓝旺季不及预期
• 海之蓝调整效果不达预期
• 双沟品牌增长不及预期

投资建议

分析师孙山山首次给予洋河股份“推荐”投资评级，认为公司已进入边际改善加速的新阶段，未来增长潜力显著，有望巩固白酒前三甲地位，并逐步进入高端酒阵营。

证券分析师简介

• 孙山山：经济学硕士，4年食品饮料行业研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券研究所，现任食品饮料首席分析师。
• 研究风格：注重基本面分析，擅长把握中长期机会，对白酒行业特别是苏酒有深入研究和市场洞察。

免责条款

• 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。
• 报告中的信息来源于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。
• 报告观点不构成买卖建议，不承担由此产生的任何法律责任。
• 报告可能随时调整，不承担更新义务。
• 未经授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告。