深度报告-20221203-国信证券-京基智农-000048.SZ-深植广东的楼房养猪新秀_销价优势助力未来成长_30页_2mb
报告摘要
京基智农 (000048. SZ) 总结
核心内容
京基智农是一家聚焦生猪养殖的公司，业务布局主要集中在广东省及周边地区，近年来大力发展楼房养殖模式。公司同时开展房地产存量项目开发，但预计未来将逐步退出该板块，专注于生猪养殖业务。
主要观点
- 生猪养殖业务：公司定位服务粤港澳大湾区，已建成及在建产能合计约为220万头，2022年和2023年计划出栏量分别为100万头和200万头。随着养殖项目逐渐满产和饲料成本下降，公司未来出栏量和盈利能力有望持续提升。
- 行业前景：2023年生猪行业预计仍将保持较好的盈利水平，头均盈利有望维持在300-400元。公司凭借规模优势和成本控制能力，有望成为周期中的成长标的。
- 区位优势：广东省生猪供应依赖外省，公司具备区域销价优势，未来有望持续享受超额收入。
- 资金储备充足：公司货币资金余额达21亿元，银行授信尚余16亿元，为养殖业务扩张和产能兑现提供有力支撑。
- 盈利预测：公司2022-2024年归属母公司净利润预计分别为3.2亿元、13.6亿元、6.9亿元，每股收益分别为0.62元、2.61元、1.32元。合理估值区间为19.5-21.6元，较当前股价有10-15%的溢价空间。
- 投资建议：首次覆盖，给予增持评级。
关键信息
公司简介
- 公司聚焦生猪养殖，已形成现代农业和房地产业两大主营业务。
- 房地产业务仅限于深圳市内的存量项目，未来将逐渐退出。
- 公司已基本完成非主业剥离，形成聚焦生猪养殖的业务格局。
生猪行业分析
- 猪周期波动有规律，规模企业具备成长性。
- 2023年行业补栏较为理性，预计猪价景气延续。
- 广东省生猪供应依赖外省，省内养殖具有销价优势。
公司看点
- 底部扩产：公司已建成及在建产能约220万头，未来有望全部达产。
- 区位优势：广东省人均猪肉消费高于全国，但自给率较低，公司有望受益于区域溢价。
- 资金充足：公司货币资金余额21亿元，银行授信尚余16亿元，为业务发展提供支持。
盈利预测
- 2022-2024年营业收入分别为63.0亿元、133.7亿元、114.4亿元，增速分别为95.7%、112.1%、-14.5%。
- 2022-2024年归属于母公司净利润分别为3.2亿元、13.6亿元、6.9亿元，增速分别为-17.2%、323.0%、-49.3%。
- 每股收益分别为0.62元、2.61元、1.32元。
- 合理估值区间为19.5-21.6元，给予增持评级。
风险提示
- 生猪不可控动物疫病大规模爆发。
- 房地产业务资金紧张。
附表简要说明
| 年份 | 营业收入(亿元) | 营业成本(亿元) | 销售费用(亿元) | 管理费用(亿元) | 研发费用(亿元) | 财务费用(亿元) | 营业利润(亿元) | 归属于母公司净利润(亿元) | EPS(元) | ROE(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 32.21 | 15.66 | - | - | - | - | 16.27 | 389 | 0.74 | 15.37 |
| 2022E | 63.0 | 36.37 | 1.23 | 0.426 | 0.491 | 0.053 | 47.8 | 322 | 0.62 | 11.42 |
| 2023E | 133.7 | 66.69 | 2.665 | 0.869 | 0.871 | 0.122 | 2009 | 1364 | 2.61 | 34.85 |
| 2024E | 114.4 | 66.54 | 2.058 | 0.572 | 0.631 | 0.108 | 1032 | 691 | 1.32 | 15.72 |
图表目录（关键图示）
- 图1：京基智农主营业务分为现代农业、房地产业两大板块
- 图2：公司业务深植广东本地
- 图3：公司养殖业务定位服务粤港澳大湾区市场
- 图4：公司分布较为集中，实控人陈华
- 图5：公司猪业产品收入占比稳步提升
- 图6：房地产业务2021年仍为公司主要创收业务
- 图7：公司商品猪出栏量增长迅速
- 图8：受生猪养殖亏损影响，公司短期盈利承压明显
- 图9：公司营业收入情况
- 图10：公司归母净利润情况
- 图11：公司单季度营业收入情况
- 图12：公司单季度归母净利润情况
- 图13：公司头均盈利水平处于同行中游水平
- 图14：补栏有一定生产时滞
- 图15：猪周期本质是蛛网模型下的产能超调
- 图16：国内散养户产能占比仍高
- 图17：2016年起国内生猪养殖CR10快速增长
- 图18：生猪价格从2022年4月起企稳上行
- 图19：2022年Q3末全国能繁母猪存栏较Q2末增加2.0%
- 图20：2022年9月二元母猪销售均价为42.61元/公斤
- 图21：2022年10月仔猪价格为48.35元/千克
- 图22：规模猪企的资产负债率较前几轮周期明显抬升
- 图23：公司固定资产快速扩张
- 图24：公司在建工程规模维持高位
- 图25：公司生产性生物资产规模近年扩张明显
- 图26：公司截至2022年9月末母猪存栏已达10.5万头
- 图27：广东省人均猪肉消费明显高于全国平均水平
- 图28：广东省人均猪肉产量明显低于全国人均消费水平
- 图29：广东省的生猪均价要明显高于国内其他重要产区
- 图30：广东省内同样存在明显的供需错配现象
- 图31：广东省能繁母猪持续低位运行
- 图32：广东省养殖户在2021年下半年经历了深度亏损
- 图33：公司经营活动现金流情况
- 图34：公司截至2021Q3末的货币资金余额为21亿元
相关研究报告
- 公司简介：聚焦生猪、深植广东的养殖新秀
- 公司治理：股权分布较为集中，非主业剥离已完成
- 经营情况：肥猪出栏快速增长，养殖成本持续下降
- 盈利预测：基于公司业务发展和行业周期的预测
- 估值与投资建议：合理估值区间及投资评级
- 附表：财务预测与估值
联系信息
- 证券分析师：鲁家瑞
- 联系方式：021-61761016，lujiarui@guosen.com.cn
- 联系人：李瑞楠，021-60893308；江海航，010-88005306
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
