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京基智农（000048SZ）定增聚焦养殖产能扩张，未来业绩增长空间可期 — 公司事件点评报告（增持）

核心要点概览

1. 定增计划与产能扩张
   京基智农于2024年11月15日发布《2024年度向特定对象发行A股股票预案》。本次计划非公开发行不超过193亿元人民币，发行股票数量不超过总股本的30%（约15.9亿股）。募集资金将主要用于“云浮生猪养殖一体化项目”和“贺州生猪种苗繁育基地项目”，分别投向755亿元和597亿元，其余用于补充流动资金。

   • 产能扩张目标：达产后，云浮项目预计新增30万头商品猪年出栏量，贺州项目预计新增68万头仔猪年出栏量，合计新增近100万头产能，相比2023年全年出栏量增长5312%，显著提升公司未来业绩潜力。

2. 战略方向与业务转型
   公司明确聚焦生猪养殖业务的战略，房地产业务逐步边缘化。2024年前三季度，生猪养殖业务贡献超过88%的归母净利润，成为公司收益的主导来源。虽然2024年前三季度公司营收同比下滑主要因房地产业务进入存量销售阶段体量收缩，但报告强调应关注养殖业务持续增长。

3. 近期业绩表现与成本因素

   • 单季度业绩：2024年第三季度公司实现归母净利润322亿元，其生猪养殖业务贡献占比高达88%，显示出养殖业务的战略重要性。
   • 成本情况：9月受台风影响，公司育肥猪完全成本较7-8月略有回升，但预计Q4完成自然灾害影响后成本可恢复正常，饲料成本低廉背景下盈利能力有望进一步提升。
   • 出栏量与销售收入：2024年1-10月，公司生猪累计出栏量达1.817亿头，同比增幅1992%；累计销售收入3265亿元，同比增长4110%。

4. 盈利预测与评级
   预测公司2024-2026年收入分别为6372亿元、7191亿元和8123亿元，EPS分别为15.5元、17.0元和16.6元，当前股价对应PE为105倍、95倍和98倍。华鑫证券维持“增持”评级。

5. 风险提示

   • 生猪养殖行业疫病风险
   • 自然灾害、极端天气、产业政策变动风险
   • 猪价上涨不及预期、饲料/原料价格波动、宏观经济波动
   • 养殖产能扩张及房地产销售不及预期
   • 定增方案落地不及预期

结论
本次非公开发行进一步明确了公司聚焦养殖业务的战略意图，其新增产能将极大提升未来业绩增长空间。对于定增方案落地后产能释放的积极影响，公司盈利增长潜力值得期待。