20231122-首创证券-京基智农-000048.SZ-公司简评报告_成本改善显著_出栏有望持续高增_3页_358kb

京基智农（000048）简要总结

核心内容

京基智农（000048）是一家在生猪养殖领域快速崛起的公司，其近期发布的生猪销售简报显示，公司在2023年10月销售生猪16.26万头，销售收入达2.71亿元。公司整体业绩表现强劲，出栏规模有望持续高增，同时养殖成本显著改善，为未来盈利增长提供了良好基础。

主要观点

• 出栏规模增长显著：2023年1-10月，公司累计销售生猪151.54万头，同比增长50.91%；累计销售收入23.14亿元，同比增长31.93%。
• 出栏规划明确：预计2023年全年生猪出栏量约190万头，同比增长约50%；2024年公司规划出栏量超过280万头，其中自繁自养出栏量约225万头，代养出栏量约60万头。
• 成本控制成效显著：公司2023年9月育肥猪平均养殖成本约为15.3元/kg，断奶仔猪平均成本约390元/头。相比年初，各项成本指标均有改善，未来成本仍有下降空间，预计年底育肥猪成本有望降至14.4元/kg以内。
• 盈利预测乐观：预计2023年、2024年、2025年公司归母净利润分别为14.2亿元、11.6亿元、11.9亿元，同比增长分别为84%、-18%、2%。当前股价对应的PE分别为6.8倍、8.3倍、8.1倍，估值处于较低水平。
• 分析师评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

关键信息

销售数据

• 2023年10月：销售生猪16.26万头（其中仔猪0.33万头），销售收入2.71亿元，商品猪销售均价15.04元/kg。
• 2023年1-10月：累计销售生猪151.54万头，累计销售收入23.14亿元。

产能与规划

• 母猪存栏：截至2023年9月底，公司母猪存栏11.3万头（其中基础母猪约9.8万头，后备母猪约1.5万头）。
• 储备土地产能：现有已完成租赁的储备土地对应产能约200万头。
• 未来出栏规划：2024年出栏量预计超280万头，2025年维持稳定增长。

成本与效率

• 育肥猪成本：2023年9月为15.3元/kg，较年初有所下降。
• 断奶仔猪成本：约390元/头。
• PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数量）：约25头。
• 断奶育肥成活率：约92%。
• 料肉比：约2.6，表明饲料利用效率较高。

财务预测

财务指标分析

• 资产负债率：2023年预计为86.7%，2025年预计为86.6%，表明公司负债水平相对稳定。
• 净负债比率：2023年为9.7%，2024年上升至15.0%，2025年进一步升至17.0%，显示公司负债结构有所变化。
• 流动比率与速动比率：维持在0.7和0.2左右，表明公司短期偿债能力较弱。
• 毛利率与净利率：2023年分别为36.2%和12.3%，预计未来会有所下降。
• ROE与ROIC：2023年预计为40.4%和25.2%，显示公司盈利能力较强。

投资建议

• 评级：买入。
• 理由：公司出栏规模持续增长，成本控制良好，盈利能力和估值水平具备吸引力。

风险提示

• 畜禽价格波动风险：市场行情变化可能影响公司盈利能力。
• 疫病突发风险：疫病可能对公司养殖业务造成影响。

总结

京基智农作为生猪养殖领域的新兴企业，凭借高效的养殖管理和显著的成本改善，实现了销售和盈利的双重增长。公司未来出栏量持续扩大，预计2024年将突破280万头，具备较大的增长潜力。尽管未来盈利能力可能受到市场和疫病等外部因素影响，但当前估值水平较低，盈利预测乐观，分析师维持“买入”评级。