基础化工行业研究：国产替代趋势明晰，铝塑膜迎来成长期_27页_3mb

资源与环境研究中心：基础化工行业研究（买入，维持评级）

核心内容概述

本报告聚焦于铝塑膜行业，分析其在软包动力电池中的关键作用及国产化趋势。铝塑膜作为封装软包电池的核心材料，具有高阻隔性、长寿命和优异的安全性等性能，其市场需求随着新能源汽车和储能电池的快速发展而显著增长。目前，全球铝塑膜市场主要由日韩企业主导，国产化率不足20%，但随着技术进步和产业链协同，国产化进程正在加速。

主要观点

• 铝塑膜是锂电池的软包封装材料，由多层材料通过胶粘剂复合而成，具有保护电芯、提升电池性能的作用。
• 动力电池市场增长迅速，预计2025年全球锂电池总装机量将达1135GWh，其中软包电池的渗透率有望从2020年的14%提升至25%，带动铝塑膜需求从2.4亿平增长至7.8亿平，复合增速达27%。
• 铝塑膜的国产化率仍较低，但当前国内企业在生产工艺、产品性能等方面已取得突破，正逐步进入动力电池客户的认证流程。
• 国内企业如紫江企业、明冠新材和新纶新材已实现动力铝塑膜的量产，具备进口替代潜力。
• 铝塑膜的国产化将推动软包电池成本下降，增强其在新能源汽车市场的竞争力，带动行业进入良性循环。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金基础化工指数：4927
• 沪深300指数：4886
• 上证指数：3537
• 深证成指：14711
• 中小板综指：14052

铝塑膜市场预测

• 2025年全球铝塑膜需求预计达7.8亿平，市场规模预计超过150亿元。
• 2025年中国动力铝塑膜需求预计达1.3亿平，市场空间约27亿元。
• 铝塑膜国产化后，价格有望从20元/平米进一步下降，提升整体产业链的竞争力。

国产化进程

• 国内企业通过技术积累和工艺改进，已能生产符合动力电池标准的铝塑膜。
• 国内企业如紫江企业、明冠新材、新纶新材正在快速扩张产能，预计未来3年实现2-3倍增长。
• 国内铝塑膜企业占有率有望从2020年的25%提升至2025年的70%（数码领域）和35%（动力领域）。

投资建议

• 在新能源汽车长期景气背景下，铝塑膜作为软包电池的核心材料，需求将爆发式增长。
• 建议重点关注具备动力铝塑膜量产能力、客户认证进展顺利的紫江企业、明冠新材和新纶新材。
• 国内企业凭借成本优势和地缘优势，有望在软包电池市场中占据更大份额。

风险提示

• 锂电池需求下滑
• 软包电池渗透率提升不及预期
• 国产化进程推进缓慢
• 国产铝塑膜降本不及预期

图表目录（摘要）

• 图表1：铝塑膜在锂电池中的应用示意
• 图表2：铝塑膜的基本结构示意图
• 图表3：铝塑膜分层结构和功能
• 图表4：铝塑膜行业产业链图
• 图表5：2020年全球锂电池细分市场结构
• 图表6：未来锂电行业需求增长的主要驱动因素
• 图表7：2016-2025E全球锂电池出货量走势和预测
• 图表8：锂电池三种封装形式
• 图表9：三种形状动力电池的主要技术指标对比
• 图表10：软包动力电池的具体技术性能优势分析
• 图表11：2020年全球各国动力电池终端消费需求占比
• 图表12：2020年国内动力电池装机结构
• 图表13：2020年欧洲最畅销的Top20新能源乘用车
• 图表14：未来5年全球铝塑膜需求预测
• 图表15：全球在建和规划的锂电池工厂
• 图表16：2020年全球锂电池产能区域分布
• 图表17：中国软包动力电池出货量及预测
• 图表18：中国软包动力电池铝塑膜需求预测
• 图表19：锂电材料产业链
• 图表20：四大锂电材料在2017年基本完成国产化
• 图表21：国内铝塑膜产业链长期陷入恶性循环
• 图表22：电池对软包装材料（铝塑膜）的要求极高
• 图表23：铝塑膜生产工艺对比
• 图表24：国内铝塑膜厂商产品缺陷及困境
• 图表25：铝塑膜专利技术输出国分布情况
• 图表26：2020年全球铝塑膜行业市场份额占比
• 图表27：中国动力电池企业装机量排名情况
• 图表28：2018-2020年中国动力锂电池市场集中度
• 图表29：2017-2020年国内动力电池装机结构
• 图表30：国内铝塑膜产业链良性循环即将开启
• 图表31：明冠新材与同行业可比公司产品性能指标
• 图表32：动力类铝塑膜企业的客户认证情况
• 图表33：软包电池在铝塑膜降价前的成本拆分
• 图表34：铝塑膜分类和价格情况
• 图表35：海内外企业铝塑膜价格情况
• 图表36：铝塑膜成本拆分情况
• 图表37：三种形状动力电池的降本空间和原料对比
• 图表38：国内外主流车企主动合作软包电池供应商
• 图表39：2019和2020年国内软包电池装机情况对比
• 图表40：比亚迪刀片电池采用“铝塑膜+铝壳”的双重封装
• 图表41：主流电池厂商的软包扩产规划

行业展望

• 铝塑膜的国产化将加速，国内企业有望在2025年占据更大市场份额。
• 软包电池凭借高能量密度、安全性好等优势，未来有望成为动力电池主流技术路线。
• 随着新能源汽车和储能电池需求的持续增长，铝塑膜市场空间将不断扩大。

总结

铝塑膜作为软包电池的关键材料，其国产化趋势正逐步明朗。随着动力电池市场渗透率的提升和国内企业的技术突破，铝塑膜需求将显著增长。行业有望从当前的恶性循环中转向良性发展，进口替代进程加快。国内企业如紫江企业、明冠新材和新纶新材在产能扩张和客户认证方面表现突出，具备较大的投资价值。