20181203-天风证券-轻工制造行业研究周报_基于利润往产业链中下游转移精选受益个股_推荐行业深度_整装渠道能否释放定制家居新渠道红利__20页_2mb

轻工制造行业分析总结

核心内容

本报告分析了轻工制造行业，重点聚焦于家居、包装及造纸板块的市场动态与投资逻辑。随着产业链利润向中下游转移，行业整合趋势明显，龙头企业在渠道建设、新零售、供应链管理等方面优势凸显，成为投资关注重点。同时，原材料价格波动、汇率影响、政策导向及行业整合等因素对行业整体表现产生深远影响。

主要观点

家居板块

• 行业趋势：去中间化、新零售化是泛家居行业的发展方向，终端渠道能力和品类拓展能力成为企业核心竞争力。
• 成品家居：
  • 环保政策趋严和人工成本上升加速小厂淘汰，龙头企业通过品牌扩张、渠道下沉、多品类增长对冲地产下滑影响。
  • 推荐顾家家居（品牌+渠道建设，大家居战略）和梦百合（受益于原材料价格下降及人民币贬值，三季度业绩有望好转）。
• 定制家居：
  • 2019年装修需求有望恢复，行业洗牌加速，龙头优势明显。
  • 推荐欧派家居、尚品宅配、索菲亚（向整装渠道拓展，新零售能力增强）；好莱客、志邦股份（经营稳健，估值低）。
  • 重点跟踪竣工面积、一二线及强三线销售、定制龙头与整装渠道合作效果等逻辑。

包装及家用轻工板块

• 新型烟草：
  • 劲嘉股份、集友股份、顺灏股份等积极布局新型烟草产业链，与中烟公司合作研发产品，未来政策明朗化将提升竞争力。
  • 云南中烟、湖北中烟已发布新型烟草产品，预计以海外市场为主。
• 纸包行业：
  • 行业持续整合，龙头企业逆势扩张，优势凸显。
  • 合兴包装发行可转债建设智能工厂，裕同科技收购塑料包装企业，拓展大包装业务。

关键信息

投资标的推荐

行业趋势与数据

• 轻工制造板块：本周整体下跌0.55%，跑输沪深300指数1.48个百分点。
• 造纸板块：本周下跌0.07%，本月微涨，但全年跌幅达34.19%。
• 包装印刷板块：本周下跌0.04%，全年跌幅21.75%。
• 家具板块：本周下跌1.58%，全年跌幅44.18%。
• 其他家用轻工：本周下跌0.95%，全年跌幅38.09%。
• 纸浆期货：11月27日挂牌，价格大幅下滑，有助于提升国内对纸浆的定价话语权。
• 原材料价格：针叶浆、阔叶浆、国废黄板纸等价格持续回落，对成本端形成压力。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 房地产增速下滑
• 汇率波动
• 新型烟草政策不明朗
• 渠道拓展不达预期
• 并购整合不达预期

重点新闻与公告

• 山鹰纸业：公开发行可转债23亿元，建设智能工厂，提升产能。
• 梦百合：发布非公开发行预案，募资不超过8亿元，推进海外产能布局。
• 宜家与小米合作：智能照明产品接入小米平台，提升智能家居体验。
• 中顺洁柔：预计2018年净利润4.48亿，同比增长29.6%，新产能释放带来增长。

股权质押与交易情况

• 股权质押：多家公司股权质押比例较高，如劲嘉股份、合兴包装等，需关注质押风险。
• 股东交易：部分高管增持，如裕同科技、齐峰新材等；部分减持，如安妮股份、浙江众成等。

总结

本报告强调了轻工制造行业中，家居、包装及造纸板块的未来潜力，重点推荐顾家家居、太阳纸业、中顺洁柔、尚品宅配、欧派家居、劲嘉股份等公司。同时，指出行业面临原材料价格波动、政策不确定性及地产销售下滑等风险，建议投资者关注龙头企业在渠道建设、新零售布局及供应链管理方面的表现。