20171106-华泰证券-气动中国—天然气产业链系列报告I_京津冀气荒概率低_11页_850kb

行业研究/动态点评总结

行业评级

• 行业：公用事业 / 燃气II
• 评级：增持（维持）
• 研究员：王玮嘉（S0570517050002）
• 联系人：张雪蓉（zhangxuerong@htsc.com）

核心内容

京津冀天然气供需分析

京津冀地区天然气消费持续增长，2011年至2016年年均复合增长率达19.2%，显著高于全国平均水平。2016年京津冀天然气消费总量为323.8亿方，占全国天然气消费总量的15.9%。预计2020年京津冀天然气消费总量将达570亿方，其中北京200亿方、天津100亿方、河北270亿方。

供给端分析

京津冀天然气供给主要依赖气源型管道和周边油气田：

• 气源型管道：包括陕京一线、二线、三线、永唐秦线、克旗煤制气管线、应张线等，已建成的管道年设计输气能力超过1000亿方。
• 周边油气田：华北油气田、冀东油气田、大港油气田，合计年设计供气量为22.7亿方。
• 陕京四线：2017年10月底建成，预计11月开始输气，年设计输气能力为250亿方，单日最大供气能力可达2.72亿方。
• 天津LNG项目：预计年底投产，年供气能力为136亿方，单日最大供气能力可达3.19亿方。

需求端分析

京津冀采暖季单日燃气需求预计为2.53亿方至2.72亿方，主要由以下因素驱动：

• 采暖季需求上升：2016年采暖季北京单日耗气量达1.0亿方，天津0.45亿方，河北0.50亿方。
• 煤改气政策落地：预计带来约0.28亿方的需求增量。
• 线上交易推动：天然气价格因市场化交易机制而上涨，涨幅达34.54%，创2013年以来新高。

供需对比

• 若仅陕京四线投产，单日最大供气能力将从1.86亿方提升至2.72亿方，可满足采暖季需求。
• 若陕京四线和天津LNG项目均投产，单日最大供气能力将升至3.19亿方，进一步增强保供能力。
• 供需对比显示，陕京四线投产是避免气荒的关键，预计2017年采暖季京津冀发生气荒的概率较低。

主要观点

• 供给充足：陕京四线按期完工，预计11月开始输气，将显著提升京津冀天然气供给能力。
• 需求增长可控：尽管采暖季需求上升，但煤改气政策带来的增量未达预期，供需关系总体平衡。
• 价格天花板存在：由于供给能力增强，即使需求上升，价格仍存在调控空间，有利于产业链中游企业。
• 投资建议：重点推荐百川能源，因其受益于京津冀煤改气带来的高成长；建议关注金鸿控股，其业务覆盖天然气全产业链。

关键信息

• 供给能力测算：
  • 未投产：1.86亿方
  • 仅陕京四线投产：2.72亿方
  • 陕京四线和天津LNG投产：3.19亿方
• 需求测算：
  • 采暖季单日需求：2.53亿方-2.72亿方
• 政策背景：
  • 国家发改委要求陕京四线10月底完工，天津LNG接收站年底前投产。
  • 煤改气政策推动京津冀能源结构向天然气倾斜，减少煤炭使用。
• 风险提示：
  • 陕京四线和天津LNG项目推进不及预期
  • 京津冀煤改气政策出现变化

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结论

2017年采暖季京津冀地区天然气供需关系总体平衡，气荒概率较低。陕京四线和天津LNG项目的顺利投产将显著增强京津冀天然气供给能力，为煤改气政策的实施提供保障。因此，推荐关注百川能源和金鸿控股等在京津冀天然气产业链中占据重要位置的企业。