2017-天然气产业链系列：京津冀气荒概率低_11页

公用事业行业动态点评总结

核心内容

本报告分析了2017年11月京津冀地区天然气供需情况，指出随着陕京四线天然气管道的投产，京津冀地区天然气保供能力显著增强，发生气荒的概率较低。同时，报告推荐了百川能源，关注金鸿控股，认为其在天然气产业链中具有投资价值。

主要观点

• 供需格局改善：随着陕京四线投产，京津冀天然气供给能力将大幅增加，有望满足采暖季的燃气需求。
• 需求端增长：京津冀天然气消费持续增长，2011年至2016年年均复合增长率达19.2%，高于全国平均水平。
• 煤改气政策影响有限：尽管煤改气政策推动了天然气需求增长，但实际影响小于预期，预计2017年采暖季单日需求为2.53亿方至2.72亿方。
• 价格天花板存在：由于供给能力增强，天然气价格虽因采暖季等因素上涨，但存在价格上限，有利于中游企业成本控制。
• 重点推荐企业：百川能源因受益于京津冀煤改气政策而获得高成长，建议重点关注；金鸿控股则因其覆盖天然气全产业链，具备长期发展潜力。

关键信息

京津冀天然气供需分析

• 供给端：

  • 京津冀天然气供给由气源型管道和周边油气田组成。
  • 已建成的气源型管道年设计输气能力为547.7亿方，单日设计供给能力为1.56亿方。
  • 陕京四线投产后，单日最大供给能力将提升至2.72亿方；若同时天津LNG项目投产，单日最大供给能力进一步增至3.19亿方。
  • 陕京四线已于10月29日完成北京段建设，具备注氮投产条件，预计11月开始输气。
  • 天津LNG项目已具备投产条件，预计年底实现供气。

• 需求端：

  • 京津冀采暖季单日燃气需求预计为2.53亿方至2.72亿方。
  • 2017年京津冀天然气消费量预计增长15%至25%，叠加煤改气政策影响，燃气需求增加约0.28亿方。
  • 北京、天津、河北的燃气消费量在2016年分别为1.0亿方、0.45亿方、0.50亿方，合计1.95亿方。

京津冀天然气消费特征

• 能源消费结构：京津冀单位面积能源消费高，煤炭占比较高，是全国能源消费重心之一。
• 环保政策推动：政府推动煤炭消费减量，减少雾霾污染，促进天然气消费增长。
• “十三五”规划目标：京津冀地区规划2020年天然气消费总量达570亿方，其中北京200亿方、天津100亿方、河北270亿方，较2016年分别增长20%、35%、223%。

投资建议

• 重点推荐：百川能源（600681），因其受益于京津冀煤改气政策，成长性突出，异地扩张潜力大。
• 建议关注：金鸿控股，其业务覆盖天然气全产业链，拥有长输管道和特许经营权，具备长期发展潜力。

风险提示

• 项目推进不及预期：陕京四线和天津LNG项目的建设进度可能影响京津冀天然气供给。
• 政策变化风险：京津冀煤改气政策若出现变化，可能影响天然气需求增长预期。

图表目录（摘要）

• 图表1：京津冀地区能源消费中煤炭占比偏高
• 图表2：环保政策力推京津冀燃煤消费减少
• 图表3：2011年-2016年京津冀燃气消费在全国占比持续增加
• 图表4：京津冀燃气消费持续高增长
• 图表5：京津冀已建成的气源型天然气管道
• 图表6：供给京津冀地区的气田
• 图表7：京津冀地区已有、在建及规划输气管道
• 图表8：北京供气主力-陕京系统分布图
• 图表9：京津冀在建的气源型天然气管道
• 图表10：京津冀地区天然气供给能力测算（亿方）
• 图表11：我国LNG价格走势呈现显著的季节性
• 图表12：京津冀取暖季单日天然气需求测算（亿方）
• 图表13：陕京四线顺利投产且存量增速为15%时的供需力量对比（亿方）
• 图表14：陕京四线顺利投产且存量增速为20%时的供需力量对比（亿方）
• 图表15：陕京四线顺利投产且存量增速为25%时的供需力量对比（亿方）

评级说明

• 行业评级：燃气Ⅱ，评级为“增持（维持）”。
• 公司评级：百川能源被推荐为“买入”，其他公司未明确评级。

总结

本报告强调，2017年11月京津冀地区天然气供需格局趋于平衡，发生气荒的可能性较低。随着陕京四线和天津LNG项目的推进，天然气供给能力显著提升，有利于推动行业稳定发展。在此背景下，百川能源作为京津冀煤改气政策的主要受益者，具备较高的成长性，值得重点推荐；金鸿控股因其全产业链布局，也值得关注。