宏发转债投资价值分析总结
核心内容概述
本报告主要分析宏发转债的投资价值，重点围绕其发行背景、行业地位、财务表现、募投项目及投资建议等方面展开。宏发股份作为继电器行业的龙头企业，具备较强的技术储备和市场竞争力，其可转债项目旨在提升产能、丰富产品序列，以满足下游市场需求并巩固行业领先地位。报告指出，宏发转债具有一定的投资吸引力，但需关注宏观经济波动、市场开拓及竞争风险。
主要观点
- 行业地位稳固：宏发股份是继电器领域的龙头企业，拥有三十余年研发与制造经验，产品涵盖功率继电器、汽车继电器、新能源继电器等，市场份额领先。
- 业绩表现良好：公司营业收入和净利润增长显著，2021年上半年营收同比增长43.78%，归母净利润达5.2亿元，同比增长45.6%。
- 募投项目聚焦产能提升：项目资金主要用于新型汽车用继电器、控制用继电器及连接器、智能低压开关元件等领域的扩能与技改，以应对市场需求增长和技术升级。
- 转债条款宽松：宏发转债下修条款较为宽松（15/30，90%），债底保护一般，纯债价值为90.15元。
- 转债估值合理：根据情景分析，宏发转债首日上市价格预计在109.31元至142.43元之间，溢价率在21%～29%区间。
- 投资建议积极：综合考虑公司行业地位、转债条款及市场前景，建议积极关注宏发转债。
关键信息
转债基本条款
| 项目 |
内容 |
| 转债名称/代码 |
宏发转债/600885.SH |
| 发行规模 |
20.00亿元 |
| 发行方式 |
原股东优先配售，余额通过上交所交易系统网上发行，不足部分由保荐机构包销 |
| 存续期 |
6年 |
| 票面利率 |
0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00% |
| 到期赎回价格 |
票面面值的112%（含最后一期利息） |
| 初始转股价 |
72.28元/股 |
| 转股期 |
2022年5月3日至2027年10月27日 |
| 信用评级 |
主体AA，债项AA，无担保 |
| 募集资金用途 |
用于继电器扩能及产业化项目、智能低压开关元件及精密零部件产能提升项目等 |
募投项目明细
| 项目名称 |
子项目 |
募集资金拟投入金额（亿元） |
| 新型汽车用继电器技改扩能及产业化项目 |
新能源汽车用高压直流继电器产能提升项目 |
3.2 |
| 新型汽车用继电器技改扩能及产业化项目 |
新一代汽车继电器技改及产业化项目 |
1.6 |
| 新型控制用继电器及连接器技改扩能产业化项目 |
控制用功率继电器产能提升项目 |
3 |
| 新型控制用继电器及连接器技改扩能产业化项目 |
智能家居用继电器及连接器技改及产业化项目 |
2 |
| 新型控制用继电器及连接器技改扩能产业化项目 |
超小型信号继电器技改及产业化项目 |
1 |
| 智能低压开关元件及精密零部件产能提升项目 |
智能低压开关元件产能提升项目 |
2.2 |
| 智能低压开关元件及精密零部件产能提升项目 |
开关元件配套精密零部件产能提升项目 |
1 |
| 补充流动资金 |
- |
6 |
财务表现
| 年份 |
营业收入（亿元） |
净利润（亿元） |
净利润增长率（%） |
| 2020A |
78.19 |
8.32 |
18.19% |
| 2021E |
105.49 |
11.29 |
35.70% |
| 2022E |
130.48 |
14.60 |
29.20% |
| 2023E |
158.28 |
18.43 |
26.34% |
正股估值
| 年份 |
每股收益（EPS） |
市盈率（P/E） |
| 2021 |
1.52 |
49.13 |
| 2022 |
1.96 |
38.03 |
| 2023 |
2.47 |
30.10 |
投资建议
- 建议积极关注：宏发转债规模较大，条款相对宽松，正股具备行业龙头地位，未来增长潜力较大。
- 投资逻辑：继电器行业技术迭代缓慢，利于龙头企业扩大市场份额；公司深耕行业多年，具备较强的市场竞争力和盈利能力。
风险提示
- 宏观经济波动风险：宏观经济及下游市场需求波动可能影响公司业绩。
- 市场开拓风险：低压电器等电气产品市场开拓存在不确定性。
- 市场竞争风险：行业竞争加剧可能对公司的市场份额和盈利能力产生压力。
投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 行业评级 |
看好：行业回报高于市场5%以上；中性：介于-5%至5%之间；看淡：低于市场5%以下 |
| 公司评级 |
买入：个股相对大盘涨幅15%以上；增持：5%～15%；持有：-5%～5%；减持：-15%以下 |
附：证券分析师信息
- 姓名：张河生
- 电话：021-58502206
- 邮箱：zhanghs@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190518030001
附：销售团队联系方式（部分）
附：公司地址及联系方式
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
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