20211027-国元证券-宏发转债申购价值分析_宏图大展继电器_发力开拓低压电器_16页_1mb

宏图大展继电器，发力开拓低压电器 —— 宏发转债申购价值分析总结

核心内容

本报告分析了宏发转债的申购价值，重点围绕公司基本面、行业前景及转债发行情况展开，为投资者提供上市价格预测与申购建议。

主要观点

• 公司地位：宏发股份是全球继电器行业领军企业，2021H1实现营业收入49.47亿元，同比增长43.78%，归母净利润5.2亿元，同比增长45.6%。
• 业务布局：公司产品覆盖继电器、中低压电器、高低压成套设备、连接器、电容器等多个领域，其中继电器市占率14.1%，位居全球第一。
• 行业前景：全球继电器市场预计2024年达523.58亿元，中国占全球市场比重持续增长，预计达57%。新能源汽车、风电、光伏、智能电表等领域对继电器需求增长显著。
• 转债估值：预计宏发转债上市价格中枢为129.52元，转股溢价率在22%-30%之间，价格区间为125.41-133.63元。
• 中签率：预计中签率约0.0111%，建议积极申购。
• 募投项目：募集资金主要用于新型汽车用继电器技改扩能、智能低压开关元件产能提升及补充流动资金，以进一步提升市场竞争力。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1984年
• 上市时间：2012年（上交所）
• 主营业务：继电器、中低压电器、高低压成套设备、连接器、电容器、精密零件及自动化设备
• 2021H1营收结构：继电器产品占比91.31%，电气产品占比8.15%

财务表现

• 2021H1营收：49.47亿元，同比增长43.78%
• 2021H1净利润：5.2亿元，同比增长45.6%
• 毛利率：34.64%，同比下降3.63个百分点
• 净利率：14.46%，同比上升0.3个百分点
• 费用管控：销售、管理、财务费用率下降，研发费用率保持在4%以上

行业发展趋势

• 全球市场：预计2024年全球继电器市场规模达523.58亿元，中国占全球市场比重达57%。
• 新能源发展：新能源汽车、风电、光伏等行业的快速增长为继电器市场带来显著增长动力。
• 智能电表需求：智能电表更新需求旺盛，2024年全球市场规模预计达48.63亿元，中国达31.91亿元。

转债发行信息

• 发行规模：20亿元
• 发行方式：原股东优先配售+网上发行
• 转债代码：110082.SH
• 正股代码：600885.SH
• 转股价格：72.28元/股
• 存续期：6年（2021年10月28日至2027年10月28日）
• 票面利率：0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%
• 赎回条款：到期赎回按112%赎回，有条件赎回按130%赎回
• 回售条款：最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70%
• 下修条款：转股价低于90%时可下修
• 信用评级：主体和债项均为AA级

募投项目

预计上市价格

股权结构

• 前两大股东：有格投资有限公司（27.35%）、香港中央结算公司（13.69%）
• 前十大股东合计持股：59.55%
• 原股东优先配售比例：假设50%参与配售，预计获配10亿元面值转债，市场流通规模为10亿元

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响公司业绩增长
• 项目投资建设不及预期：可能影响产能释放和盈利增长
• 新能源推进不及预期：可能影响市场需求和增长潜力

投资评级说明

结论

宏发股份作为继电器行业龙头，受益于新能源、智能电网等新兴市场的发展，具有良好的成长性。宏发转债预计上市价格中枢为129.52元，中签率约0.0111%，建议积极申购。公司未来将通过募投项目进一步扩大产能，拓展低压电器市场，提升综合竞争力。