20221026-西南证券-晓鸣股份-300967.SZ-短期业绩承压_稳健扩产静待景气提升_5页_1mb

短期业绩承压，稳健扩产静待景气提升总结

核心内容

本报告对晓鸣股份（300967）在2022年前三季度的业绩表现进行了总结，并对其未来发展前景进行了分析和预测。公司作为蛋鸡制种行业龙头，具备一定的市场优势和扩张能力，但短期内受下游需求疲软影响，业绩承压。随着鸡蛋价格维持高位及四季度传统旺季的临近，行业景气度有望提升，公司有望从中受益。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司营业收入同比增长5.4%，但归母净利同比大幅下降76.8%，扣非后归母净利润下降96.5%。单三季度营收基本持平，但归母净利和扣非后归母净利润均出现大幅下滑，反映出公司面临较大的销售压力。
• 行业背景：蛋鸡消费属性强，市场需求广阔，一体化养殖趋势有助于提升市占率。2022年9月全国在产蛋鸡存栏量为11.8亿只，处于近年来低位，对鸡蛋价格形成支撑，预计四季度需求端有望增长。
• 竞争优势：公司采用“集中养殖、分散孵化”的经营模式，利用低固定成本和高生物安全的区位优势，降低损耗与成本。全国覆盖营销网络，市场认可度高，与北京裕口、华裕农科等企业并列行业第一梯队。
• 产能扩张：公司未来计划投入3.4亿、4.3亿建设阿拉善百万种鸡生态养殖基地及种鸡养殖场，2022年发行可转债募集3.3亿元，其中2亿用于红寺堡智慧农业产业示范园父母代种业基地项目，进一步增强市场竞争力。
• 盈利预测：基于行业景气度和公司业务结构，预计2022-2024年EPS分别为0.20元、0.52元、0.71元，对应动态PE分别为80倍、30倍、22倍。公司未来盈利能力有望逐步恢复，市场对其长期发展持乐观态度。

关键信息

业绩数据

风险提示

• 饲料价格上涨
• 禽类养殖出现疫情
• 下游需求不及预期

投资评级

• 公司评级：维持“持有”评级
• 行业评级：未明确说明

财务指标预测

市场表现与估值

• 2022年三季度：公司营收环比下降10.6%，毛利率下降至7.8%。
• 未来预期：公司预计2022-2024年收入增速分别为10%、25%、20%，毛利率逐步提升至25%。
• PE与PB：2022年PE为80倍，PB为3.63倍；预计2024年PE为22倍，PB为2.98倍。

结论

尽管公司2022年前三季度业绩承压，但其在蛋鸡制种行业具备显著优势，且具备较强的产能扩张能力。随着鸡蛋价格维持高位及四季度传统旺季的临近，行业景气度有望回升，公司有望从中受益。未来盈利能力预计将逐步恢复，公司维持“持有”评级，投资者可关注其长期发展机会。