20220427-开源证券-晓鸣股份-300967.SZ-公司信息更新报告_商品蛋雏鸡销量稳健增长_祖代引种实现种群强化_4页_746kb

报告摘要

晓鸣股份是一家国内蛋雏鸡行业龙头，专注于蛋鸡养殖及种鸡繁育。公司通过稳健的商品代雏鸡销量增长和祖代引种强化种群生产能力，持续提升市场竞争力。2022年4月27日，投资评级为“买入”（维持），当前股价为16.64元，总市值为31.65亿元，流通市值为17.39亿元。

业绩增长：2021年公司实现营收7.14亿元（+32.29%），归母净利润8184.56万元（+62.88%）；2022年一季度营收1.88亿元（+27.41%），但归母净利润有所下降（-21.23%）。
商品代雏鸡销量：全年销售1.73亿羽（+21.0%），市占率提升至12.52%，同比增长2.48个百分点。
销售均价与毛利率：商品代雏鸡销售均价为3.42元/羽，较2021年上涨0.47元/羽；主营业务毛利率为22.46%，较2021年提升1.15个百分点。
种群强化：2021年6月公司从美国引进5万羽海兰系祖代蛋种鸡，占全国引进总量的31.83%，有助于未来两年父母代种鸡的稳定和产能提升。
产能扩张：公司积极推进产能扩建，包括闽宁事业部扩建、南方种业中心（一期）及红寺堡智慧农业基地项目，预计新增商品代雏鸡产能1920万羽/年。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.15亿元、1.27亿元、1.61亿元，对应EPS分别为0.61元、0.67元、0.84元，PE分别为27.5倍、24.9倍、19.7倍。
财务健康：公司资产规模稳步增长，但资产负债率及净负债比率在2024年预计显著上升，达到67.9%和176.2%，需关注财务风险。
风险提示：包括饲料原料价格下降、生猪养殖行业亏损周期长度等可能对公司业绩产生影响的因素。

年份	营收(亿元)	归母净利润(亿元)	EPS(元)	PE(倍)
2022E	9.52	1.15	0.61	27.5
2023E	10.39	1.27	0.67	24.9
2024E	11.38	1.61	0.84	19.7

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	130	293	189	165	186
非流动资产	744	868	1232	1274	1288
资产总计	874	1161	1421	1439	1474
流动负债	142	167	352	720	976
负债合计	259	336	477	747	1000
归属母公司股东权益	615	825	943	690	471

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	0.1	32.3	33.3	9.1	9.6
归母净利润增长率(%)	-54.9	62.9	40.9	10.4	26.2
毛利率(%)	26.9	22.5	23.8	24.5	26.0
净利率(%)	9.3	11.5	12.1	12.3	14.1
ROE(%)	8.2	9.9	12.3	18.6	34.4
资产负债率(%)	29.7	28.9	33.6	51.9	67.9
净负债比率(%)	20.8	4.3	31.0	84.7	176.2

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E	63.0	38.7	27.5	24.9	19.7
P/B	5.1	3.8	3.4	4.6	6.8
EV/EBITDA	26.3	20.8	18.3	17.0	14.6

证券评级：
- 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间
- 减持：预计相对弱于市场表现5%以下
行业评级：
- 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
- 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：预计行业弱于整体市场表现