20220427-西南证券-晓鸣股份-300967.SZ-主营蛋鸡量价齐升_制种龙头长期向好_4页_1mb

晓鸣股份总结

核心内容

晓鸣股份是一家专注于蛋鸡制种业务的龙头企业，近年来在主营蛋鸡领域实现了量价齐升的业绩增长。公司通过优化经营模式和强化生物安全体系，提升了市场竞争力和盈利能力，未来有望在行业集中度提升中持续受益。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入7.1亿元，同比增长32.3%，归母净利润0.8亿元，同比增长62.9%；2022年一季度营业收入1.9亿元，同比增长27.4%，但归母净利同比减少21.2%。
• 主营业务：蛋鸡制种业务是公司主要收入来源，2021年销售商品代雏鸡1.7亿羽，同比增长20.1%，全国市场占有率提升至15%。
• 价格与成本：商品代雏鸡销售均价上涨至3.42元/羽，毛利率提升至22.5%。一季度营业成本上升主要受运输费用影响。
• 行业前景：蛋鸡市场空间广阔，当前商品蛋鸡存栏偏低，鸡蛋价格处于高位，预计未来补栏热情将提升，带动行业增长。
• 产品优势：公司祖代蛋种鸡均为美国海兰系产品，市场认可度高，且拥有广泛的营销网络，处于行业第一梯队。
• 经营模式：公司采用“集中养殖、分散孵化”的模式，利用低固定成本、高生物安全的区位优势，降低损耗与成本。
• 生物安全体系：选址于贺兰山东麓、内蒙古阿拉善等地，利用天然屏障和严格的生物安全流程，如“全进全出”、封闭管理和轮流空场，以确保健康。
• 产能扩张：公司计划投资3.4亿和4.3亿建设阿拉善百万种鸡生态养殖基地及种鸡养殖场，进一步扩大产能，增强市场竞争力。

关键信息

财务预测

盈利能力分析

营运能力分析

资本结构

投资建议

• 评级：维持“持有”评级。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为0.57元、0.75元、0.98元。
• 动态PE：2022-2024年对应PE分别为29倍、22倍、17倍。

风险提示

• 产能扩张不及预期
• 产品销售情况不及预期

行业与市场背景

• 蛋鸡市场：存栏量偏低，鸡蛋价格高位运行，预计未来补栏量将有所提升。
• 市场空间：父母代蛋种鸡年需求量1300-2000万套，商品代蛋雏鸡年需求量10-15亿羽，蛋鸡生产量约2300万吨，销售额约1600亿元。
• 行业趋势：公司把握祖代父母代一体化养殖趋势，未来有望在行业集中度提升中享受红利。

总结

晓鸣股份凭借蛋鸡制种业务的稳步发展和商品代雏鸡销售价格上涨，实现了业绩的快速增长。公司拥有先进的生物安全体系和高效的经营模式，未来通过产能扩张将进一步巩固市场地位。预计2022-2024年公司盈利能力将持续增强，EPS稳步上升，动态PE逐步下降，整体表现优于行业平均水平。然而，仍需关注产能扩张及销售情况是否符合预期。