深度报告-20210816-天风证券-晓鸣股份-300967.SZ-中国蛋鸡企业上市第一股_争做蛋鸡行业领头羊__29页_2mb

晓鸣股份（300967）总结

核心内容概述

晓鸣股份是中国蛋鸡行业首家上市企业，专注于蛋鸡制种业务，以“引、繁、推”一体化模式发展，业务覆盖全国31个省区及蒙古国。公司以先进的养殖和经营模式、良好的生物安全体系、稳定的股权结构和持续的技术创新，形成了在行业中的竞争优势，并在商品代雏鸡市场占有率方面处于领先地位。

行业发展趋势

• 市场容量：我国是全球最大的鸡蛋生产与消费国，鸡蛋产量自1985年起连续位居世界首位，预计未来市场容量将继续增长。
• 行业格局：当前蛋鸡行业呈现“小规模、大群体”特点，但规模化、集约化趋势明显，行业集中度持续提升。
• 技术发展：国产蛋鸡品种市场占有率虽高，但性能仍与国外品种存在差距，未来随着育种研究深入，国产品种有望提升性能并进一步扩大市场占有率。
• 消费增长：城镇化推进、蛋制品深加工发展及三胎政策带来新的消费增长点，推动商品代雏鸡需求上升。
• 养殖模式转型：蛋鸡行业将向集约化、福利化、自动化方向发展，尤其是福利化养殖将逐步成为主流，提高产品品质与安全性。

公司竞争优势

• 生物安全体系：公司建立了先进的疾病防控体系，采用地理隔离、封闭管理、车辆控制等手段，保障生产安全与高效。
• 业务模式创新：公司采用“集中养殖，分散孵化”模式，降低生产成本，提高管理效率，实现孵化场产能的高效利用。
• 产品品质与品牌：公司采用“全网高床平养”模式，保障鸡群健康，提高种鸡品质与客户认可度。
• 规模化与技术优势：公司具备较大的养殖规模，技术团队稳定，研发投入持续增加，拥有多项专利，推动产品品质与生产效率提升。
• 销售网络覆盖：公司产品销售网络覆盖全国，具备较强的市场渗透能力，与下游客户建立良好的合作关系。

公司业务发展情况

• 产品结构：公司主营产品包括父母代种雏鸡、商品代雏鸡、商品代育成鸡及副产品，其中商品代雏鸡是主要收入来源，占总营收的75%以上。
• 产能布局：公司主要布局在宁夏、甘肃、内蒙古等地，建设了多个高标准养殖基地，包括闽宁、青铜峡、阿拉善等，辐射范围广。
• 市场占有率：截至2020年，公司商品代雏鸡国内市场占有率已达12.52%，处于行业前列。
• 盈利表现：公司营业收入持续增长，2020年达5.40亿元，归母净利润为0.50亿元，但受疫情等因素影响，2020年净利润出现较大幅度下降，预计2021年将恢复。

募投项目与未来展望

公司通过本次上市募资，将资金投入阿拉善及闽宁新增蛋鸡养殖项目，以进一步提升产能和规模优势，巩固行业领先地位。募投项目包括：

• 阿拉善百万种鸡生态养殖基地项目：总投资34,024万元，拟投入3,000万元，建成后可实现年存栏蛋种鸡150万套，年产合格种蛋鸡36,900万枚。
• 阿拉善种鸡养殖场建设项目：总投资42,830.6万元，拟投入6,262.21万元，可实现年存栏蛋种鸡76万套，年产合格种蛋18,696万枚。
• 闽宁养殖基地建设项目：总投资5,772.52万元，拟投入5,468万元，可实现年存栏蛋种鸡14万套，年产合格种蛋3,444万枚。

盈利预测与投资建议

公司预计2022年市值可达47.5亿元，对应目标价25.2元，首次评级为“买入”。

风险提示

• 禽类疫病风险：疫情可能影响生产与销售。
• 原材料与价格波动：饲料成本上涨可能影响毛利率。
• 国外蛋种鸡依赖：虽然国产品种占有率提升，但国外品种仍占主导。
• 募投项目实施风险：项目落地可能受到政策、技术等因素影响。
• 短期股价波动风险：受市场情绪和行业周期影响。

主要结论

晓鸣股份凭借其在蛋鸡行业中的领先优势、稳定的生物安全体系、高效的“集中养殖，分散孵化”模式、良好的产品品质与品牌影响力，以及持续的技术创新与研发投入，有望在未来进一步扩大市场份额，提升行业地位。公司募投项目将增强其产能和市场竞争力，为公司带来新的业绩增长点。从盈利预测看，公司未来三年将保持良好增长态势，具备较高的投资价值。