20230930-中邮证券-宏观研究_PMI持续修复_消费优于投资_中上游企业更受益_7页_459kb

中邮证券《高频数据看9月：消费回暖优于房地产，新兴产业持续回升》

总况

2023年9月制造业PMI重回扩张区间，中上游企业受益明显。消费板块有望借中秋国庆假期冲高，非制造业商务活动指数4月以来首次反弹。

核心观点

1. PMI数据回暖：9月制造业PMI为50.2%，环比上升0.5个百分点，连续4个月上行，重回荣枯线以上。
2. 企业层面表现：
   • 大型企业PMI环比上升0.8个百分点至51.6%，产能利用率提升；
   • 小型PMI环比上升0.3个百分点至48.0%。
3. 产品价格平稳：原材料购进价格指数升至59.4%（PPI同比-2.8%），高耗能行业景气走强。
4. 消费需求回升：服务业商务活动指数环比上升04至509%，消费链条有望因双节假期回暖。

风险提示

1. 房地产市场超预期下行压力；
2. 政策落实存在偏差；
3. 地缘政治冲突持续扰动。

关键数据

1. 新生产业PMI持续高于53%，支撑整体景气度；
2. 港口货物吞吐量及CCFI指数走势趋弱，外需恢复承压；
3. 基建投资偏冷，房地产市场改善有限。

动作建议

跟踪高频消费数据，观察双节消费兑现情况。结构性机会或存在于消费板块及高景气制造领域。