20230930-中国银河-2023年9月PMI站上临界值_四季度的良好起点_5页_597kb

总结

核心事件与指标

• 9月制造业PMI回升至50.2%，升临界值以上，结束了自4月以来的低于50水平，显示经济修复起步。
• 生产指数和新订单指数扩张，分别升至52.7%和50.5%，供需同步恢复；出厂价指数升至53.5%，购进价指数达59.4%，价格指数加速，预示盈利改善。

问题与重点领域

• 新出口订单和进口指数持续收缩，分别在47.8%和47.6%，低于临界值；出口修复受阻，但美联储可能于2023Q4停止加息或将提供出口支持。
• 库存周期见底但回升斜率不足，产成品库存和原材料库存指数分别为46.7%和48.5%，采购量指数微升至50.7%（恢复临界值以上）。
• 中小企业指数和从业人员指数收缩，分别在49.6%和48.1%，反映市场主体预期波动和内生修复不足。服务业和建筑业虽有改善，但新订单指数持续收缩；建筑业PMI加速至56.2%，新订单指数回升至50.0%。

总体评估

• 经济修复开始但力度较弱，地产下行压力持续，依赖政策组合效果；经济转向分化，制造业边际修复初显，但服务业和建筑业可能回落。

预测

• 2023Q4财政政策力度加大可能支撑经济；2024年或以来，美联储停止加息和美国经济软着陆或助中国出口回升；后续关注通胀、就业和消费修复。