20170913-兴业证券-港股消费行业1H17业绩综述_消费升级趋势显著_需求端回暖有望持续_33页_2mb

港股消费行业1H17业绩总结与投资建议

核心内容

2017年上半年，港股消费行业整体表现向好，收入和净利增速均有所提升，显示出消费升级的趋势。尽管部分子行业如乳制品、饮料和休闲食品面临成本上涨压力，但行业龙头通过成本控制、提价和产品结构优化，实现了毛利率的改善。同时，零售和黄金珠宝行业也出现了回暖迹象，尤其是龙头企业的表现优于行业平均水平。

主要观点

• 需求端回暖：必需消费品需求超预期，尤其是乳品、饮料、休闲食品等品类表现亮眼。可选及必选消费升级趋势显著。
• 成本压力：1H17消费品包材成本普遍上涨，对毛利率形成压力，但龙头公司通过优化运营和成本控制有效缓解了这一影响。
• 费用控制：消费品制造业整体销售费用率和管理费用率较去年底有所下降，显示企业对费用控制的重视。
• 行业分化：不同子行业表现差异明显，如食品饮料、纺织服装等子行业增长较好，而零售、餐饮、乳制品等子行业则面临一定挑战。
• 投资建议：建议关注业绩稳定增长、盈利弹性大、未来增长潜力高的行业龙头，如蒙牛乳业、万洲国际、安踏体育等，同时关注业绩拐点的标的和新产能释放的公司。

关键信息

行业整体表现

• 收入增速：港股消费制造业收入同比增长8.34%，消费服务业收入同比增长10.4%。
• 净利增速：港股消费制造业净利同比增长12.1%，消费服务业净利同比下降3.4%，但降幅较之前有所收窄。
• 毛利率：消费品制造业毛利率同比下降0.8ppts至23.53%，消费服务业毛利率同比上升4.5ppts至34.84%。
• 费用率：消费品制造业销售费用率/管理费用率环比下降0.5ppts/9ppts。

食品饮料行业

• 乳制品：乳制品需求超预期，伊利和蒙牛表现突出，蒙牛毛利率提升1.9ppts至35.64%。
• 休闲食品：康师傅通过高价袋面和茶饮料实现增长，毛利率有所改善。
• 达利食品：毛利率同比下降0.6ppts至38.6%，但调价及去库存影响已消除。

纺织服装行业

• 龙头表现：申洲国际、安踏体育、361度收入增长显著，分别同比增长18.9%、19.2%、9.5%。
• 非龙头表现：特步国际、都市丽人、中国动向等公司收入增长乏力，甚至出现负增长。

零售与餐饮行业

• 零售行业：高鑫零售营收增长2.1%，同店销售增速略有回落，但整体趋势稳定。
• 餐饮行业：呷哺呷哺收入增长24.5%，净利增长35%，受益于门店扩张和同店销售增长。
• 火锅底料：颐海国际收入增长56.5%，火锅底料占比85%，收入增速达57.8%。

黄金珠宝行业

• 周大福：零售值及同店销售持续恢复增长，内地市场表现尤为突出。
• 六福集团：同店销售增长扩大，黄金产品恢复增长，珠宝首饰表现改善。
• 周生生：营收恢复增长，黄金业务表现强劲。

风险提示

• 食品安全
• 竞争恶化
• 新品不达预期
• 原材料价格波动

重点公司推荐

投资建议

• 稳定增长的行业龙头：关注蒙牛乳业、万洲国际、安踏体育、呷哺呷哺、颐海国际等，这些公司具有稳定的增长和盈利弹性。
• 业绩拐点的标的：H&H国际、好孩子国际、都市丽人等公司，其业绩有望在下半年有所改善。
• 新产能释放的公司：达利食品、周黑鸭等公司，预计未来有较大的增长空间。

风险提示

• 食品安全风险
• 竞争加剧
• 新产品表现不及预期
• 原材料价格波动对成本的影响