20170913-天风证券-银行行业专题研究：中报综述：业绩反转确立，强监管重塑格局_25页_1mb

文档总结：银行行业2017年中报综述及投资建议

核心内容

• 业绩反转：2017年1季度和2季度，A股上市银行净利润增速分别为2.8%和7.1%，显示出明显的业绩反转趋势。经济自2016年起逐步企稳，带动银行业绩改善。
• 强监管影响：金融监管政策对银行的同业业务、非标业务、票据业务和理财业务产生深远影响，促使银行业回归本源，加强存贷款业务。
• 息差改善：净息差在2017年2季度环比提升2BP，息差拐点初现。市场利率缓慢上升，推动资产端收益率提升，有望进一步改善净息差。
• 不良率下降：不良贷款率自2016年第三季度见顶后持续下降，关注贷款率也呈现下降趋势，资产质量改善明确。
• 估值提升：当前银行板块估值偏低，未来有望逐步接近美国1.3倍PB水平，维持“强于大市”评级。

主要观点

• 经济复苏带动银行业绩改善：自2016年起，经济企稳或复苏带动银行不良率下降和净息差回升，银行业绩出现明显反转。
• 监管重塑行业格局：强监管促使银行压缩同业资产和负债规模，加强存款业务，大行资产规模增速首次超过股份行。
• 息差拐点初现：净息差开始回升，预计未来将逐步走阔，带动银行盈利改善。
• 不良率拐点明确：不良贷款率和关注贷款率持续下降，预示银行业资产质量有望进一步改善。
• 估值提升空间大：银行板块PB估值偏低，未来有望提升至1.3倍PB，投资价值凸显。

关键信息

• 业绩反转：
  • 1Q17净利润增速为2.8%，2Q17上行至7.1%。
  • 1H17整体净利润增速为4.9%，显著高于此前的增速。
• 强监管重塑格局：
  • 同业资产规模下降，大行资产规模增速首次超过股份行。
  • 存款占比上升，同业负债规模下降，银行回归存贷款业务。
• 息差有望回升：
  • 净息差在2Q17环比提升2BP，市场利率上升推动息差走阔。
  • 贷款加权平均利率处于上升通道，资产端收益率有望提升。
• 不良拐点明确：
  • 不良贷款率自2016年第三季度见顶后持续下降。
  • 关注贷款率和逾期贷款率均走低，资产质量明显改善。
• 投资建议：
  • 维持“强于大市”评级，板块有望达到1.3倍PB估值。
  • 首推四大行，尤其是农业银行，其不良改善大，息差向好，估值仍不到1倍PB。
  • 中小行主推平安银行，零售转型前景看好，估值提升空间大。

重点标的推荐

图表与数据

• 图1：上市银行整体2Q17归母净利润增速显著上升，反转趋势明确。
• 图2：2016年初以来，商业银行净利润增速逐步企稳回升。
• 图3：2017年初以来，除大行外各类型银行资产规模增速均明显走低。
• 图4：A股上市银行1H17同业资产规模明显下降。
• 图5：上市银行应收款项类投资开始下降。
• 图6：上市行资产规模增速放缓。
• 图7：大行资产结构稳定，受监管影响小。
• 图8：股份行1H17同业资产及证券投资占比下降。
• 图9：地方商行1H17同业资产占比下降明显。
• 图10：A股上市银行整体同业负债规模开始下降。
• 图11：股份行LCR指标压力普遍较大。
• 图12：上市股份行同业负债中同业存款占比持续下降。
• 图13：各类银行负债规模及增速。
• 图14：大型银行负债以存款为主。
• 图15：股份制行负债结构。
• 图16：地方商行负债结构。
• 图17：上市银行负债中的存款占比下降趋势逆转，1H17开始上升。
• 图18：上市银行向央行借款情况（1H17）。
• 图19：四大行票据贴现规模1H17明显下降。
• 图20：银行理财规模增长显著放缓，规模有所下降。
• 图21：银行理财规模增速大幅下降。
• 图22：上市银行1H17理财规模增长普遍放缓。
• 图23：多数上市银行1H17非保本理财规模下降。
• 图24：2016年底以来，AA+同业存单利率明显上升。
• 图25：上市银行同业资产收益率情况。
• 图26：商业银行净息差拐点初现。
• 图27：2013年市场利率大升后息差有所走阔。
• 图28：新发放贷款加权平均利率处于上升通道。
• 图29：四大行净息差1H17已经明显企稳。
• 图30：2Q17四大行息差环比企稳回升明显。
• 图31：1H17同业负债占比（含同存）。
• 图32：四大行负债成本率仍缓慢下降，中小行负债成本率有所上升。
• 图33：上市银行资产端收益率已经明显企稳，并有望上升。
• 图34：2003-2012的十年间经济高速增长不良率下行。
• 图35：2016年初以来，实体经济企稳或复苏态势明显。
• 图36：上市银行不良生成率显著下降。
• 图37：商业银行不良贷款率显著企稳，拐点显现。
• 图38：上市银行整体关注贷款率开始下降。
• 图39：上市银行整体逾期贷款率明显走低。

风险提示

• 经济下行超预期：可能导致资产质量显著恶化，影响银行盈利。
• 监管政策变化：可能对银行的资产负债结构和业务模式产生影响。

结论

2017年银行行业迎来业绩反转，不良率和息差均出现拐点。强监管促使银行回归本源，加强存贷款业务。银行板块估值偏低，未来有望提升至1.3倍PB水平。重点推荐农业银行和平安银行，分别基于其不良改善和零售转型前景。