港股消费行业1H17业绩综述：消费升级趋势显著，需求端回暖有望持续-20170913-兴业证券-33页-1mb

报告摘要

港股消费行业1H17业绩综述与投资建议

核心内容

2017年上半年，港股消费行业整体表现回暖，收入与净利增速均有所提升，尤其在必需消费品领域表现突出。尽管包材成本普遍上涨，但部分行业龙头通过成本控制、提价及产品结构优化，毛利率有所改善，费用控制也超出预期。整体来看，消费制造业与服务业收入分别同比增长8.34%和10.4%，净利增速也有所好转。投资建议聚焦于业绩稳定增长、盈利弹性较大及未来业绩有望改善的公司。

主要观点

必需消费品需求端增长显著：乳品、饮料、休闲食品等需求超预期，尤其是乳制品和茶饮料表现突出。
可选消费品消费升级：休闲食品、茶饮料、纺织服装等需求升级趋势明显，部分行业龙头表现优于行业整体。
费用控制力度增强：消费品企业通过优化费用结构，提升了整体盈利能力。
行业竞争格局改善：需求回暖带动多数子行业竞争格局改善，运营效率提升。
部分公司面临挑战：如雅士利国际、特步国际等公司因产品结构调整或市场因素导致业绩下滑。

关键信息

1H17业绩表现

公司	代码	收入增速	净利润增速	毛利率	净利率	ROE
统一企业	0220.HK	-7.06%	-26.52%	33.62%	5.13%	4.64%
现代牧业	1117.HK	5.17%	-17.78%	0.00%	-29.22%	-9.29%
万洲国际	0288.HK	1.96%	1.09%	19.11%	5.94%	8.59%
雅士利国际	1230.HK	-15.68%	-908.98%	46.30%	-12.13%	-2.15%
都市丽人	2298.HK	-5.98%	-16.74%	45.07%	6.95%	4.88%
好孩子国际	1086.HK	2.51%	16.39%	36.26%	3.82%	4.94%
特步国际	1368.HK	-8.83%	-18.35%	43.95%	14.49%	6.12%
李宁	2331.HK	11.14%	66.79%	47.65%	4.72%	4.32%
安踏体育	2020.HK	19.22%	28.53%	50.58%	19.76%	12.73%
中国动向	3818.HK	-3.69%	11.96%	54.53%	84.86%	5.36%
中国旺旺	0151.HK	-3.73%	-14.55%	44.54%	15.88%	11.96%
华润啤酒	0291.HK	3.69%	93.39%	33.49%	7.30%	6.47%
康师傅控股	0322.HK	4.20%	54.59%	29.10%	3.04%	4.36%
蒙牛乳业	2319.HK	8.10%	4.70%	35.64%	3.78%	5.31%
天喔国际	1219.HK	-0.39%	-3.50%	20.39%	5.05%	3.75%
达利食品	3799.HK	9.6%	3.07%	38.6%	14.70%	6.33%
周黑鸭	1458.HK	13.26%	3.07%	18.22%	14.70%	6.33%

1H17行业表现

消费制造业：收入同比增长8.34%，净利同比增长12.1%。
消费服务业：收入同比增长10.4%，净利同比下降3.4%。
子行业表现：
- 百货商场：净利增速166%
- 农产品：净利增速67%
- 服装：净利增速52%
- 超市及便利店：净利增速33%
- 珠宝钟表、餐饮、乳制品：净利增速下滑显著。

重点公司分析

万洲国际：收入增长1.96%，毛利率19.11%，建议“买入”。
蒙牛乳业：收入增长8.10%，毛利率35.64%，建议“增持”。
H&H国际控股：收入增长1.96%，毛利率20.39%，建议“增持”。
周黑鸭：收入增长13.26%，毛利率18.22%，建议“增持”。
天喔国际：收入增长-0.39%，毛利率20.39%，建议“增持”。
安踏体育：收入增长19.22%，毛利率50.58%，建议“增持”。
统一企业中国：收入增长-7.06%，毛利率33.62%，建议“增持”。
达利食品：收入增长9.6%，毛利率38.6%，建议“增持”。
华润卑酒：收入增长3.69%，毛利率33.49%，建议“增持”。
雅士利国际：收入增长-15.68%，毛利率46.30%，建议“中性”。

投资建议

稳定增长盈利提升有弹性的行业龙头：蒙牛乳业、万洲国际、安踏体育、呷哺呷哺、颐海国际。
业绩拐点的标的：H&H国际、好孩子国际、都市丽人。
关注明年新品、新产能释放的公司：达利食品、周黑鸭。

风险提示

食品安全
竞争恶化
新品不达预期
原材料价格显著波动

总结

1H17港股消费行业整体表现回暖，尤其在必需消费品领域表现显著。行业龙头通过成本控制、提价及产品结构优化提升了毛利率和净利率，费用控制也超出预期。投资建议聚焦于业绩稳定增长及未来业绩有望改善的公司，如蒙牛乳业、万洲国际、安踏体育等。部分公司如雅士利国际、特步国际则因产品结构调整或市场因素导致业绩下滑，需谨慎对待。

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