银行业中报综述：业绩反转确立，强监管重塑格局-20170913-天风证券-24页-1mb

银行行业中报综述总结

核心内容

2017年中报显示，A股银行板块的业绩出现明显反转，净利润增速持续上行，从1Q17的2.8%上升至2Q17的7.1%，整体走势企稳回升。与此同时，经济进入L型底部，不良贷款率和关注贷款率均出现拐点，净息差也逐步回升。强监管政策对银行的资产负债结构、业务模式产生了深远影响，推动行业回归本源，强调服务实体经济。

主要观点

1. 业绩反转明确：

   • 上市银行整体净利润增速从2011年的30%以上逐步下降至2015年的1%，但2017年1H17净利润增速回升至4.9%，2Q17进一步上行至7.1%。
   • 2016年以来，名义GDP增速走高，与银行业绩改善趋势吻合，预计未来将重回两位数增长。

2. 强监管重塑行业格局：

   • 同业资产和负债规模下降，贷款占比上升，存款占比提高，行业资产负债结构趋于稳健。
   • 大行资产规模增速首次超过股份行，股份行和地方商行因同业负债成本高、监管趋严，资产规模增速放缓。
   • 银行回归本源，存贷款业务成为核心，资产增长依赖于存款增长。

3. 净息差拐点初现：

   • 商业银行2Q17净息差环比提升2BP，逆转了过往几年的下行趋势。
   • 市场利率上升对负债成本影响已体现，资产端收益率有望回升，推动净息差走阔。

4. 不良贷款率改善显著：

   • 不良贷款率自3Q16见顶后稳定于1.74%，关注贷款率从3Q17见顶后持续走低，预示资产质量改善。
   • 钢铁、煤炭等行业复苏缓解了银行业不良压力，经济企稳下不良改善可持续。

关键信息

• 监管影响：强监管推动同业资产和负债规模压缩，降低金融系统内资金流转，引导银行回归存贷款业务。
• 利率走势：2016年底以来市场利率缓慢上行，推动净息差回升。
• 资产质量：不良贷款率和关注贷款率均出现拐点，资产质量显著改善。
• 估值预期：未来一年A股银行板块有望逐步接近美国1.3倍PB估值水平，板块整体看多。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级，预计未来一年估值有望提升。
• 重点标的：
  • 大行：首推农业银行，不良改善显著，息差向好，估值仍低于1倍PB，有30%上行空间。
  • 中小行：主推平安银行，零售转型前景良好，估值提升空间大。
• 其他推荐：北京银行（增持）、贵阳银行（增持）。

风险提示

• 经济下行超预期可能对银行资产质量造成显著影响。
• 利率波动、监管政策变化、信贷需求下降等风险因素需关注。

行业走势与数据支撑

• 图表显示，上市银行整体净利增速显著上升，不良生成率下降，净息差进入回升通道。
• 数据表明，大行资产结构稳定，股份行和地方商行同业负债占比下降，存款占比上升。
• 票据贴现规模大幅下降，理财规模增速放缓，行业逐步回归稳健增长。

表格汇总

结论

银行行业在强监管背景下迎来业绩反转，不良和息差拐点明确，资产质量逐步改善。未来银行板块估值有望提升，投资价值凸显。大行因其稳健的资产负债结构和较低的同业负债占比，预计表现优于中小行。农业银行和平安银行被重点推荐，分别代表大行和中小行的优质标的。