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油气开采和炼化及贸易行业总结

核心内容

2024年以来，全球油气市场呈现分化趋势，海外通胀压力减缓，国内经济逐步修复，推动能源需求回升。油气开采板块盈利显著增长，而炼化及贸易板块营收小幅回落。分析师莫文娟认为，在油价中枢有望维持中高位的背景下，油气开采和炼化及贸易板块或将保持较高景气度。

主要观点

• 油价走势：2024年1-12月，国际油价在69.19-91.17美元/桶之间震荡，月度均价为80.8美元/桶。2025年1-2月，Brent原油均价分别为78.34美元/桶和75.55美元/桶，WTI原油均价分别为75.20美元/桶和71.73美元/桶，整体呈现回落趋势，但仍在中高位。
• 供需格局：OPEC+持续通过减产维持油价稳定，2024年12月决定将220万桶/日的自愿减产协议延长至2025年3月底，并将全面解除减产时间推迟至2026年12月。同时，美国页岩油产量回升，成为全球原油供应的重要增量来源。
• 需求恢复：全球原油需求自疫情后持续增长，2024年第四季度需求环比增长1.51%，同比增长2.18%。美国汽油需求高于2023年，成为支撑需求的重要因素。
• 板块表现：2024年前三季度，油气开采板块营收同比增长6.01%，炼化及贸易板块营收同比下跌2.52%。主要由于汽油、煤油、柴油销售量下滑导致炼化板块利润减少。
• 企业表现：中国海油和中国石油公司业绩表现稳健，2024年前三季度归母净利润分别同比增长19.5%和0.7%。中国海油和中国海洋石油具有较高的股息率和成长性，是重点推荐标的。

关键信息

1. 油价与板块盈利关系

• 油价中枢维持中高位，对油气开采和炼化及贸易板块形成支撑。
• 油价上涨带动油气开采板块营收增长，而炼化及贸易板块受产品销量下降影响营收下滑。

2. OPEC+与非OPEC国家合作

• OPEC+与非OPEC国家（如俄罗斯、墨西哥）合作应对供需失衡。
• 2022年10月起，OPEC+实施减产政策，累计减产366万桶/日，以稳定油价。
• 2024年12月，OPEC+决定延长减产协议至2025年3月底，全面解除减产时间推迟至2026年12月。

3. 国内经济与能源需求

• 2024年10月至12月，国内制造业PMI均略高于50，显示制造业微弱扩张。
• 国内经济修复带动能源需求提升，支撑油气板块业绩增长。

4. 投资建议

• 在油价中高位背景下，建议关注具备高股息和高成长性的油气企业。
• 中国石油、中国石化、中国海油、中国海洋石油预计2024-2026年股息率分别为4.66%、5.19%、4.34%和6.50%。
• 推荐中国海油和中国海洋石油，同时关注中国石油、中国石油股份和新天然气。

5. 风险提示

• 地缘政治风险（如美俄和谈、中东局势等）可能影响原油供应和价格。
• 能源价格大幅波动风险。
• 全球经济复苏不及预期，可能导致原油需求增长放缓。

结论

在油价中枢维持中高位的预期下，油气开采和炼化及贸易板块具有较高的景气度和投资价值。中国海油和中国海洋石油因其高股息率、高成长性和成本优势，成为重点推荐标的。同时，随着国内经济修复和全球需求回升，相关企业有望在未来保持稳健增长。投资者需关注地缘政治和能源价格波动等风险因素。