油气开采和炼化及贸易：油价中枢有望中高位，驱动板块或将保持较高景气度_13页_724kb

油气开采和炼化及贸易行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2024年以来油气开采和炼化及贸易板块的表现及未来趋势，认为在油价中枢有望维持中高位的背景下，该板块将保持较高景气度。报告指出，海外通胀减缓与国内经济修复推动了能源需求，促使油气开采板块盈利增长，而炼化及贸易板块因产品销售量下降导致营收小幅回落。OPEC+通过减产维持油价稳定，同时与非OPEC国家（如俄罗斯、墨西哥）合作应对供需失衡，预计未来原油供应将趋于紧缩，支撑油价中高位运行。

主要观点

• 全球能源需求逐步恢复：疫情后全球原油需求持续上涨，美国汽油需求高于2023年，表明能源消费市场正在逐步复苏。
• OPEC+减产政策延续：OPEC+自2022年以来持续减产以维持油价，2024年12月决定将220万桶/日的自愿减产协议延长至2025年3月底，并将全面解除减产时间推迟至2026年12月，显示OPEC+对市场供需的控制力度。
• 美国页岩油产量回升：作为全球最大原油生产国，美国页岩油产量的回升成为全球供应增量的重要来源，但其政策不确定性可能对油价造成压力。
• 油价中高位支撑板块景气度：在油价维持中高位的预期下，油气开采板块盈利增长明显，炼化及贸易板块因产品销量下滑导致营收小幅回落，但整体仍具备增长潜力。
• 高股息率公司受关注：在政策支持下，具备高股息和高成长性的公司更受市场青睐，如中国海油、中国海洋石油、中国石油、新天然气等。

关键信息

油价走势

• 2024年1-12月：Brent原油价格在69.19-91.17美元/桶之间震荡，月度均价为80.8美元/桶。
• 2025年1-2月：Brent原油均价分别为78.34美元/桶和75.55美元/桶，环比下跌3.56%；WTI原油均价分别为75.20美元/桶和71.73美元/桶，环比下跌4.62%。
• 2024年前三季度：Brent原油均价为82.72美元/桶，同比增长0.70%。

板块营收与利润

• 油气开采板块：2024年前三季度实现营业收入3361.70亿元，同比增长6.01%。
• 炼化及贸易板块：2024年前三季度实现营业收入55223.55亿元，同比下跌2.52%。
• 公司业绩表现：
  • 中国海油：2024年前三季度归母净利润1166.59亿元，同比增长19.5%。
  • 中国石油：2024年前三季度归母净利润1325.22亿元，同比增长0.7%。

投资建议

• 推荐公司：中国海油、中国海洋石油。
• 有望受益标的：中国石油、中国石油股份、新天然气。
• 股息率预测：假设分红率维持不变，2024-2026年预计股息率分别为4.66%、5.19%、4.34%和6.50%。

风险提示

• 地缘政治风险：美俄和谈、中东局势等可能影响原油供应和价格。
• 能源价格波动风险：油价可能因供需变化或政策调整出现大幅波动。
• 需求不及预期风险：全球经济复苏不及预期可能导致原油需求下降，影响板块盈利。

结构化总结

1. 市场背景

• 海外通胀减缓：美国CPI同比涨幅低于3.0%，美联储可能放缓加息，减轻美元对大宗商品的压制，利好原油价格。
• 国内经济修复：制造业PMI高于荣枯线，显示经济微弱扩张，推动能源需求回升。
• 板块表现：
  • 油气开采板块盈利增长显著，2024年前三季度营收同比增长6.01%。
  • 炼化及贸易板块营收小幅回落，同比下降2.52%，主要因产品销售量下降。

2. 油价分析

• 2024-2025年油价趋势：整体处于中高位，2024年均价80.8美元/桶，2025年1-2月均价下降，但仍在合理区间。
• 供给预期回升：2025年一季度和二季度全球原油供给预期上升，但OPEC+和美国的产量政策仍对价格产生影响。
• OPEC+减产策略：通过减产维持油价稳定，2024年12月延长减产协议至2025年3月底，预计2026年全面解除减产。

3. 投资建议

• 关注高股息与高成长公司：中国海油、中国海洋石油、中国石油、新天然气等公司具备高股息率与成长潜力。
• 政策支持：国资委将市值管理纳入央企考核，推动高分红公司股息率持续上升。
• 股息率预测：三桶油未来三年股息率有望提升，中国海油预计最高，达6.50%。

4. 风险提示

• 地缘政治风险：美俄会谈、中东局势等可能影响原油供应。
• 油价波动风险：全球供需变化可能导致油价大幅波动。
• 需求不及预期：若经济复苏不及预期，原油需求可能下降，影响板块盈利。

总结

综上所述，油气开采和炼化及贸易板块在油价中枢中高位的支撑下，预计将继续保持较高景气度。OPEC+的减产政策与非OPEC国家的产量变化共同影响市场供需，推动油价维持在合理区间。在政策支持和公司业绩稳定的基础上，具备高股息和高成长性的公司更具投资价值。投资者应关注市场动态，合理评估风险，把握投资机会。