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油气和炼化及贸易板块2024和2025Q1综述：油气板块仍将保持较高景气度，炼化及贸易板块业绩承压期待改善

研究综述

根据东兴证券分析师莫文娟的研究报告，油气板块2024和2025Q1综述主要分为三个方面：

一、油气板块仍将保持较高景气度

1. 宏观经济基本情况：2024年海外通胀有所减缓、国内经济有所修复，间接支撑大宗商品需求，尤其是原油需求。

2. 2024年及2025Q1油价情况：

   • 2024年全球油价整体中枢小幅下跌，布伦特原油均价79.61美元/桶，同比下降2.87%；
   • 2025Q1布伦特原油均价75美元/桶，环比上涨2.7%，同比下跌8.29%。

3. OPEC+政策及地缘影响：

   • 俄罗斯及中东成员国保持减产政策，支持油价；
   • 美国页岩油产量上升，对油价带来下行压力；
   • 短期利空出尽，地缘风险和季节性需求上升带来支撑。

4. A股油气开采板块表现：

   • 尽管油价有所下降，但企业通过增储上产和降本增效，实现营收和净利润增长；
   • 2024年，A股油气开采板块营业收入同比下降1.22%，但归母净利润同比上升8.27%；
   • 2025Q1营业收入同比下降5.96%，归母净利润同比下降9.36%；
   • 主要公司如中国海油、中国石油业绩表现优异。

二、炼化及贸易板块业绩承压，恢复好转预期

1. 行业经营情况：

   • 全球贸易摩擦、需求不足、油价压力导致炼化及贸易板块业绩下滑。
   • 2024年炼化板块营业收入同比下降3.29%，归母净利润同比下降5.06%；
   • 2025Q1营业收入同比下降7.25%，归母净利润同比下降6.18%。

2. 炼化板块缘由：

   • 2024年、2025Q1油价整体中枢下移，成本高企，终端需求不足；
   • 产品价格上涨不及上游原料，导致利润空间被压缩。

3. 主要公司情况：

   • 中国石化2024年净利润下降16.79%；2025Q1净利润下降27.58%；
   • 其他中小型公司同样受到较大影响。

三、投资建议

基于油价中枢下移与行业景气度变化，投资建议如下：

1. 高股息率优质企业：

   • 重点推荐中国海油、中国海洋石油，具备稳定分红、高成长潜力；
   • 股息支付率：中国海油44.27%，中国海洋石油45.10%。

2. 其他优质标的：

   • 中国石油、中国石油股份、新天然气：在其下游炼化业务整合及气价改革利好下具有增长潜力。

风险提示

• 地缘政治风险：如俄乌冲突、中东原油供应问题；
• 能源价格大幅波动；
• 全球经济需求不及预期。

结论与展望

油气板块景气度整体保持较高水平，预计在支撑产量与地缘环境下表现稳健；炼化及贸易板块虽短期承压，但随着油价回落与成本压力减轻，未来将迎来恢复周期。