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报告摘要

文档总结

核心内容概述

本报告由渤海证券研究所发布，包含两部分金融工程研究内容：转债基金持仓分析及策略与信用债周报。报告主要分析了2021年第三季度公募基金对可转债的配置情况，以及近期信用债市场发行与交易数据，同时提出了相应的投资建议与风险提示。

转债基金持仓分析及策略

主要观点

公募基金增配转债：2021年第三季度，公募基金持有转债市值达2186.9亿元，环比增加19.31%，创近三季度新高。其中，可转债基金规模环比增长28.93%，达到429.88亿元。
配置结构变化：混合债券型二级基金仍是转债配置主力，平衡混合型基金配置比例也有所上升，未来可能超过混债一级基金。
基金收益表现：42只转债基金中有41只录得正收益，其中25只基金收益为正且份额增加，较上季度增加8只。
行业与个券配置：金融与交运板块持续受到基金超配，家电行业由增转减。新上市转债中，南银转债、牧原转债、闻泰转债、国微转债等受到较多增持。
投资建议：转债市场整体强于权益市场，建议关注消费品板块及交通运输、纺织服装、农林牧渔等领域的配置机会。同时，可关注政策支持的新能源主题个券及估值较低的银行板块，如晶科转债、石英转债、斯莱转债、金诺转债、海兰转债、天壕转债、昌红转债、百润转债。

风险提示

权益市场大幅波动
流动性收紧
基金短期大幅赎回

信用债周报

发行与融资情况

发行量上升：本期（10月26日至11月1日）信用债共发行348只，金额3209.11亿元，环比上升9.14%。企业债、公司债、短融发行量增加，中票、定向工具发行量减少。
净融资额增加：信用债净融资额为832.37亿元，环比增加924.80亿元，其中短融净融资增长较多。
发行指导利率下行：各期限发行指导利率多数下行，1年期至7年期品种利率变化幅度为-3BP至1BP。AAA及AA+等级债券利率变化幅度较小，AA-等级债券利率下行幅度较大。

二级市场表现

成交量上升：信用债合计成交6458.57亿元，环比上升10.49%。企业债、中票、定向工具成交量增加，公司债、短融成交量减少。
信用利差收窄：中短融、企业债、城投债信用利差整体收窄，当前各品种期限利差处于历史中位。低评级品种利差仍处于高位，如AA-中短融与AAA利差位于99.7%分位。

行业分析

地产债

销售数据：2021年1-10月，TOP100房企销售额均值1067.5亿元，同比增长16.3%。但累计销售额增速持续下行，稳健增长成为主流。
评级调整：10月多家房企海外评级下调，资金压力加大。监管机构强调维护房地产市场平稳发展，政策底已明确，但行业基本面仍偏弱。
投资建议：关注“三道红线”改善、土储充足的高等级大型房企债券。

城投债

分化趋势：城投债市场出现分化，需关注部分地区的到期滚续压力。
投资建议：可适当关注江浙以外财政实力较强的地区，挖掘债务负担适中、流动性较好的城投债。警惕债务负担重、非标融资占比较高、位于“网红”区域的主体。

违约债券跟踪

本期违约：天广中茂股份有限公司与四川蓝光发展股份有限公司违约，违约债券分别为“H6天广01”与“20蓝光MTN003”。

风险提示

经济波动超预期
政策变化超预期
企业再融资能力大幅下降

投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	相对沪深300指数涨幅超过20%
	增持	相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	减持	相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	相对沪深300指数涨幅超过10%
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	看淡	相对沪深300指数跌幅超过10%

分析师声明与免责声明

分析师声明：报告由张婧怡（证券分析师）撰写，声明其具备执业资格，报告观点反映个人意见，不受第三方影响。
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总结

本报告详细分析了2021年第三季度公募基金对可转债的配置情况及信用债市场动态，指出基金对转债的增配趋势明显，多类产品表现优异。同时，信用债市场呈现发行利率下行、信用利差收窄的特点，地产与城投债市场分化加剧。投资建议聚焦于消费品、交通运输、新能源主题及优质房企债券，同时提示了市场波动、流动性收紧及企业再融资能力下降等风险。

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