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文档总结

核心内容概述

本报告为渤海证券研究所发布的金融工程研究与信用债周报，由分析师张婧怡撰写，内容涵盖可转债市场及信用债市场本周的表现与分析，并提出投资建议与风险提示。

可转债市场分析

一级市场

• 本周（10月13日至10月19日）无新发可转债，也无无偿还可转债。
• 可转债净融资额较少，市场整体处于发行清淡阶段。

二级市场

• 市场企稳：中证转债指数周环比上涨1.88%，报收408.86点。
• 成交情况：两市周均成交额为897.82亿元，环比下跌1.59%。
• 行业表现：申万17个行业中，11个行业上涨，6个行业下跌。转债行业涨多跌少，24个行业上涨，2个行业下跌，弱于正股行业。
• 关键指标：
  • 转股溢价率周环比上涨0.06%至33.77%，处于91%分位。
  • YTM下跌0.19%至-3.22%，位于2%分位。
  • 隐含波动率上涨0.63%至32.84%，处于97%分位。
  • 转债均价上涨1.34元至140.49元，位于98%分位。

投资观点

• 可转债市场整体反弹，但幅度弱于权益市场，估值仍偏高。
• 建议关注估值较低且换手率增加的个券，如钧达转债、鸿达转债、晶科转债等。
• 周期板块小幅回弹，消费板块短期调整，市场风格切换中，主线不明确。
• 建议关注政策支持的新能源主题个券，以及银行板块。
• 具体推荐个券包括：节能转债、艾华转债、长城转债、寿仙转债、百润转债、牧原转债、比音转债、杭银转债。

风险提示

• 权益市场大幅波动
• 流动性收紧
• 经济不及预期

信用债市场分析

一级市场

• 本期（10月12日至10月18日）共发行信用债247只，总金额2267.46亿元，环比上升30.46%。
• 信用债净融资额为-10.37亿元，环比增加6.23亿元。

二级市场

• 信用债总成交量5620.18亿元，环比上升20.26%。
• 公司债、中票、短融成交量上升，企业债与定向工具成交量下降。
• 信用利差整体收窄，中短融、企业债、城投债利差收窄。

期限利差分位

• 中短融3Y-1Y、5Y-3Y、7Y-3Y分别位于68.4%、56.5%、46.7%分位。
• 企业债3Y-1Y、5Y-3Y、7Y-3Y分别位于62.4%、47.6%、35.0%分位。
• 城投债3Y-1Y、5Y-3Y、7Y-3Y分别位于66.2%、61.1%、34.8%分位。

低评级利差

• 低评级品种利差处于历史高位，如中短融（AA-）-(AAA)利差位于99.1%分位，企业债（AA-）-(AAA)利差位于97.8%分位，城投债（AA）-(AAA)利差位于90.8%分位。

信用评级调整

• 本期共有6家公司评级（展望）调整，其中6家下调，无上调。

违约债券跟踪

• 本期有1家发行人违约，为北大方正集团有限公司，违约债券为“19方正MTN002”。

投资观点

• 地产行业基本面持续转弱，融资端结构调整趋势不变。
• 建议关注“三道红线”改善、土储充足的高等级大型房企债券。
• 城投债分化趋势明显，建议关注财政实力强、债务负担适中、流动性好的区域，避免高风险区域。

风险提示

• 经济波动超预期
• 政策超预期
• 企业再融资能力大幅下降

投资评级说明

分析师声明

• 张婧怡为渤海证券分析师，具有证券投资咨询执业资格。
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