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医药行业2015年3月策略报告总结

核心内容概述

2015年3月，医药行业迎来政策与市场双重利好，主要集中在药品招标、价格调控、政策支持及投资策略等方面。全国药品招标进度加快，带量采购与质量优先并重，优质国产仿制药有望迎来进口替代机会。同时，养老业和干细胞领域政策支持力度加大，为相关企业带来投资机遇。医药行业整体表现优于沪深300指数，但估值仍处高位，存在一定的调整空间。

主要观点

• 药品招标加速：全国药品招标方案在2月28日出台，预计从3月开始部分省份将进入实质性招标阶段，尤其是浙江、湖南等省份对药价压制力度较大，部分中药产品降价幅度超过预期。
• 政策刺激显著：国务院对药品招标的指导意见、民政部门对养老服务业的支持、科技部对干细胞项目的立项，均推动市场对政策兑现的预期加强。
• 行业估值分析：截至2月28日，医药板块PE（TTM）为43倍，PB（整体法）为5倍，分别位居行业第14位和第3位。医药板块估值高于三年平均水平约20%，但相对A股溢价率下降，处于两年内较低水平。
• 投资策略：3月份重点推荐莱美药业、海思科、华业地产、国际医学等标的，分别对应优质仿制药、养老地产、干细胞临床政策等投资方向。

关键信息

一、医药招标加快，优质仿制药迎来良机

• 四川、黑龙江、山西等省份在2015年2月陆续出台药品招标相关政策。
• 国务院2月28日发布药品招标方案，明确2015年将大规模展开药品招标。
• 浙江省要求中标价格下降10%，中药注射剂和抗菌药物再降5%，部分中药产品降价幅度达到19%。
• “带量采购”成为各省常态，有助于降低药价、减少医院二次议价，推动医药分开。

二、医药工业数据动态

• 2014年医药工业单月利润总额变化显示，2015年1月利润将出现高增长，主要由于GMP建设影响导致收入基数较低，且新版GMP建设高峰已过，新增折旧费用减少。
• 医药行业子行业收入增速由快到慢依次为：中药饮片、医疗器械、生物制品、中成药制造、化学药品制剂、化学原料药。
• 利润总额增速由快到慢依次为：化学药品制剂、化学原料药、生物制品、医疗器械、中成药制造、中药饮片。

三、药品价格

• 浙江、湖南等省份对药品价格压制明显，部分中药产品降价幅度超预期。
• “带量采购”有助于降低药价并减少医院对药企的二次议价空间，未来将大范围推广。

四、解禁股统计

• 2015年3月至5月，共有9家医药生物公司限售股解禁，其中三诺生物、中国医药解禁数量最大。
• 3月份解禁数量最多，三诺生物和中国医药解禁股数分别占其总股本的68%和97%。

五、市场表现与估值分析

• 2月申万医药指数上涨5.7%，跑赢沪深300指数约3.2个百分点，涨幅居行业第15位。
• 医药板块PE（TTM）为43倍，PB（整体法）为5倍，相对A股溢价率分别为139%和113%。
• 医药板块估值高于三年平均水平约20%，但溢价率下降，存在估值修复预期。

六、投资策略与投资组合

• 优质仿制药：重点推荐莱美药业（300006）、海思科（002653）。
• 养老地产与养医结合：重点推荐华业地产（600240）。
• 干细胞临床政策预期：重点推荐国际医学（000516）。

重点公司盈利预测与评级

相关研究

• 医药行业2月策略：规避处方药招标风险，关注器械、生物药等避风港。
• 医药行业2015年投资策略：医药产业迎变革，把握投资先机。
• 医药行业周报（12.1-12.5）：积极布局国企改革概念个股。
• 医药行业12月策略：沉寂医药板块即将迎来黎明。
• 医药行业周报（11.17-11.21）：贷款利率下调，部分药企财务费用大幅降低。

总结

2015年3月，医药行业在政策利好和市场表现上均有积极信号，但需警惕处方药招标带来的价格压制风险。优质仿制药、养老地产、干细胞临床政策成为投资主线，建议投资者关注相关标的。医药板块估值相对较高，但存在调整空间，需关注年报披露带来的估值修复机会。