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新时代证券研究所晨报总结（9月12日）

核心内容概述

新时代证券在9月12日的晨报中，聚焦两个主要行业研究方向：中小盘次新股与传媒版权行业。报告从行业发展趋势、企业基本面分析、投资建议及风险提示等方面进行了深入探讨。

一、中小盘专题：次新股说

1.1 新股发行情况

• 证监会本批共核发新股2家：天风证券（全国性综合类证券公司）与迈瑞医疗（医疗器械及解决方案供应商）。
• 迈瑞医疗被重点推荐，理由如下：
  • 全球领先的医疗器械生产商，国内市场份额最大。
  • 医疗器械国产化进程加速，带动行业龙头业绩高增长。
  • 产品线覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，多产品线整合优势明显。
  • 2017年营收达111.74亿元，归母净利润25.89亿元，近三年平均ROE为29.60%。
  • 2015-2017年营收复合增速18.09%，归母净利润复合增速68.69%，均位于近一年上市公司前50%。

1.2 新股审核与开板情况

• 2018年9月第一周首发上会审核企业4家，过会率75.0%，高于8月的54.5%。
• 本周开板新股2只，平均开板涨幅147.8%，较8月的284.4%有所下降。

1.3 新股评级体系

• 采用主观综合评分制，评估维度包括：股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等。
• 业务和技术评估细项包括：行业发展空间、相对对手的领先概率、核心环节定价能力、生命周期空间等。
• 需注意：评级体系为主观判断，不包含股价评判。

1.4 重点跟踪组合

新时代证券中小盘次新股重点跟踪组合包括以下企业：

二、传媒行业：版权投资黄金时代

2.1 美国版权立法三阶段

• 第一阶段：以版权人利益为出发点，自下而上推动立法。
• 第二阶段：以“我为主”逐步融入国际化。
• 第三阶段：以《数字千年版权法》（DMCA）为代表，主导全球版权立法。

2.2 美国版权立法影响

• 立法背景逻辑：完成前两阶段后，把握“印刷版权—电子版权—网络版权”趋势，抓住技术革新带来的机遇。
• 立法保护对象不仅包括版权方，还包括渠道和相关方。
• 引入社会资金、先进技术和商业逻辑，推动版权行业向变现转型，形成互联网下的新业态和竞争逻辑。
• 《数字千年版权法》实施后，版权产业年均复合增长率达5.5%，其中2003-2005年增速高达10%。

2.3 对我国的启示

• 我国版权行业正处于快速发展的阶段，版权与GDP占比已进入全球前十，但人均消费仅为800美元，远低于美国的6225美元。
• 我国第三方资金、技术与商业逻辑正快速进入版权领域，爬虫技术、策略算法与指纹系统已处于全球领先水平，并应用于图片、文字、文献等行业。
• 我国在互联网支付、共享等领域已实现弯道超车，未来在人工智能、5G等技术变革中有望形成版权行业的全球竞争优势。

2.4 投资建议

• 关注版权运营平台公司、技术应用成熟且竞争格局良好的2B龙头公司、图片/文字文献类公司。
• 推荐关注：安妮股份（002235.sz）、芒果超媒（300413.sz）、中国科传（6001858.sh）。

2.5 风险提示

• 政策法规保护不及预期
• 技术发展不及预期
• 经济下行风险

三、分析师信息

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，拥有5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所，2017年为水晶球策略团队公募组第一核心成员。

四、投资评级说明

行业评级

公司评级

市场基准指数：沪深300指数

五、免责声明

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券在该价格交易。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议或买卖邀请。
• 未经新时代证券书面授权，不得擅自更改、复制或传播本报告内容。

六、联系方式

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