20230322-安信证券-斯瑞新材-688102.SH-领先材料技术平台_CT球管_火箭喷管市场放量可期_19页_2mb

斯瑞新材（688102.SH）总结

核心内容概述

斯瑞新材是一家专注于高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉及医疗影像零组件的领先材料技术平台企业。公司产品广泛应用于CT设备、航空航天、电力电子等领域，具备较强的市场竞争力和技术储备，未来在CT球管及火箭喷管等高端市场有望实现快速增长。

主要观点

• CT球管国产化加速：CT球管作为CT设备的核心部件，价值量高，更换周期短，市场渗透率持续提升，国产替代趋势明显。
• 火箭喷管需求增长：随着航天发射次数增加，火箭喷管用铜合金材料需求同步扩张，公司具备相关技术，有望受益于市场需求增长。
• 高温合金应用前景广阔：公司铬粉产品可应用于高温合金领域，受益于下游企业如西部超导等产能扩张，需求增长显著。
• 盈利能力提升：公司各业务板块收入及毛利率预计持续增长，2022-2024年营业收入分别为9.94亿、13.53亿、16.54亿，净利润分别为0.78亿、1.41亿、1.75亿，对应EPS分别为0.19元、0.35元、0.44元/股，维持“买入-A”评级，目标价为22元/股。

关键信息

CT球管市场

• CT球管是CT设备高值耗材，价值量占CT设备整体价值比重较大。
• 全球及国内CT设备保有量预计持续增长，2025年国内CT球管零组件市场规模预计达到10.8亿元。
• 国内CT球管市场仍由海外厂商主导，但随着国产替代加速，斯瑞新材等国内厂商有望扩大市场份额。
• 公司计划三年内打造3万套CT球管零组件产能，提升产品供应能力。

火箭喷管市场

• 全球及国内火箭发射次数预计年均增长10%和15%，至2025年分别达到260次和97次。
• 火箭喷管用铜合金材料价值预计2025年全球18.7亿元、国内7.01亿元，年复合增速分别为20.7%和21.3%。
• 公司具备铜铬铌等高端材料技术储备，产品可应用于火箭喷管，已与国内航天机构建立合作，积极拓展海外市场。

高温合金市场

• 高温合金是航空航天、核电等关键领域的重要材料，2021年我国高温合金产量3.8万吨，需求6.2万吨。
• 铬粉是高温合金的重要原料，公司已具备2000吨产能，且已供应德国GfE、西门子、西部超导等客户。
• 随着西部超导等客户产能扩张，公司铬粉需求有望达到1200吨。

公司财务预测

风险提示

1. 原材料价格波动风险：铜材价格波动可能影响公司成本。
2. 需求不及预期：下游行业如轨道交通、电力行业投资变化可能影响市场需求。
3. 技术迭代风险：新型材料如碳纤维金属复合材料可能替代现有材料。
4. 测算与实际存在偏差：市场需求预测与实际可能存在差异。

业务结构与市场表现

业务板块收入及毛利率预测

估值对比

图表目录

• 图1：第三代CT设备结构
• 图2：CT球管结构
• 图3：CT球管采购价格区间（万元/套）
• 图4：深圳安科CT球管采购价
• 图5：2019年各国每百万人口CT保有量（台）
• 图6：中国CT保有量
• 图7：国内CT渗透率稳步提升
• 图8：2021年国内CT设备市场竞争格局
• 图9：液体火箭发动机推力室构造
• 图10：1800°F退火前后，铜铬铌材料刻蚀均匀
• 图11：国内火箭发射次数再创新高
• 图12：长征火箭每百次发射间隔时间不断缩短
• 图13：2022年各国火箭发射次数占比
• 图14：高温合金分类
• 图15：2021年高温合金按材料成型分
• 图16：2021年高温合金按基体元素种类分
• 图17：我国高温合金产量及需求情况
• 图18：2021年我国高温合金应用结构

表格目录

• 表1：CT球管结构
• 表2：斯瑞新材产品情况
• 表3：CT球管零组件行业公司
• 表4：主要厂商原装及替代球管情况
• 表5：CT球管故障原因及解决方法
• 表6：CT球管制造难点技术及要求
• 表7：国内CT球管领域铜合金材料市场规模
• 表8：液体火箭及推进剂情况
• 表9：运载火箭按运载能力分类
• 表10：火箭喷管用铜合金市场规模
• 表11：部分高温合金牌号及元素含量 (%)
• 表12：国内主要企业高温合金产能
• 表13：公司各业务收入成本拆分
• 表14：估值对比表

斯瑞新材凭借其在高端材料领域的技术积累和市场拓展，有望在CT球管、火箭喷管及高温合金等市场实现快速增长，成为材料制造领域的领先企业。