20240509-国投证券-斯瑞新材-688102.SH-推动新产能建设_新兴材料业务有望快速成长_5页_867kb

斯瑞新材（688102SH）2023年至2026年业绩及成长性展望：

核心业务与财务表现

• 2023年：公司营业收入1180亿元，同比增长1871%；归母净利润98亿元，增长2604%，扣非净利润81亿元，增长5421%。2023年第四季度扣非净利润环比增幅达7220%，显示业务快速放量。
• 毛利率提升：2023年毛利率22.18%，同比提升25.5个百分点，由业务结构优化和国际市场需求驱动。
• 主要业务增长点：高强高导铜合金营收534亿元，同比增长2083%，毛利率提升至18.33%；医疗影像零组件、高性能铬粉与电接触材料及光模块芯片基座亦实现快速增长。

产能扩张与市场拓展

• 火箭喷管业务：2024年计划投资建设年产300吨锻件、1,100套推力室内壁等零组件的产业化项目，进入液体火箭发动机核心部件量产阶段。
• CT球管及DR零组件：启动科技产业园项目，计划2024年内建成，新增年产3万套CT球管零组件、1.5万套DR组件等产能。
• 光模块材料：年产2000万套光模块芯片基座/壳体项目稳步推进，已批量供应基座，壳体处于验证阶段。

投资评级与财务预测

• 投资建议：国投证券维持“买入-A”评级，6个月目标价1731元，对应2024年PE约692倍。
• 盈利预测（2024-2026）：营收预计1690/2161/2810亿元，净利润140/188/262亿元；EPS分别为0.25/0.34/0.47元，对应PE分别为454/339/243倍。
• 估值指标：净利润、净资产收益率显著提升，ROE从2022年的78.0%升至2026年179.0%。

风险提示

• 新产品及产能落地不及预期，市场竞争加剧，项目进展不确定性。

总结

斯瑞新材依托高强高导铜合金、医疗零组件、高性能铬粉等业务的爆发式增长与技术壁垒，持续向高毛利战略新兴产业倾斜。公司通过新一轮产能扩张快速响应市场需求，但需关注商业化落地节奏及宏观经济影响。未来在轨交、商业航天、光通信等领域的进一步突破将驱动估值中枢上移。