2H20消费行业展望：乘风踏浪，坚守优质赛道和赢家-20200619-浦银国际-18页_1mb

2H20 消费行业展望总结

核心内容

2020年下半年，消费行业正处于转型升级的关键阶段，重点关注消费升级趋势下的优质赛道和赢家企业。随着全球利率中枢下移，消费股投资应更加侧重于赛道和赢家的选择，而非单纯关注估值。品牌定价权和复购率被视为优秀消费企业的核心指标。

主要观点

• 消费升级趋势：各收入层级的中国消费者更倾向于在不同消费场景中配置更优性价比的商品和服务。需求分级和消费升级将催生结构性增长机会。
• 赛道选择：去糖饮料、新型方便食品、复合调味品、体育用品、代餐、护肤美妆和电商是未来增长潜力较大的赛道。
• 投资策略：在增量市场中关注渗透率，在存量市场中关注市占率。企业应从流量思维转向品牌张力、消费黏性和用户留存等指标。
• 企业合作与并购：头部企业通过战略结盟或并购切入新赛道，以弥补短板、加强护城河。
• 政策支持：消费政策重在执行，如扩大电商进农村、支持国货、发展文旅消费等，为消费行业提供支持。

关键信息

个股选择

• 农夫山泉：饮料行业健康化和高端化趋势的主要赢家，即将上市。
• 颐海国际：复合调味品和新型方便食品高速发展的受益者。
• 涪陵榨菜：包装化佐餐开胃菜的全国品牌，具有品牌定价权。
• 京东：继续受益于国民数字化程度上升，以体验和物流为护城河。
• 拼多多：低层级城市消费升级的获利者，从流量思维转为用户留存和复购。

饮料行业

• 健康化、去糖化、高端化是核心趋势，天然水、矿泉水、低糖茶饮、气泡水、纯果汁、咖啡等细分品类增长潜力较大。
• 包装饮用水市场占整体饮料市场的20%，预计2025年将上升至25%。
• 农夫山泉、怡宝、景田百岁山是当前包装饮用水市场的主要赢家。
• 风险提示：饮料行业潮流风险高，产品生命周期短，需关注食品安全和健康趋势。

新型方便食品

• 增长潜力大，受益于消费升级、懒宅经济和疫情因素。
• 主要品类包括自热火锅、自热米饭、升级版方便面等，消费场景多样。
• 电商渠道增长快，预计未来五年复合年增长12.5%。
• 风险提示：新晋企业依赖外包生产，食品安全检测和控制存在隐患，且产品多为高盐高油多添加剂，需关注清淡口味产品的发展。

调味品行业

• 复合调味品加速渗透，渗透率在中国为20%，而在美国和日本超过50%。
• B端和C端需求增长，尤其是餐饮业和懒宅经济。
• 头部企业包括颐海国际、涪陵榨菜、海天味业、恒顺醋业等，具备品牌和渠道优势。
• 风险提示：原材料价格波动、消费者健康意识提升、宏观环境变化等。

电商行业

• 从流量思维到存量思维，电商企业需关注留存和复购。
• 线上线下融合，全渠道模式成为趋势。
• 头部企业包括京东和拼多多，京东以物流和体验为护城河，拼多多以低层级城市消费为优势。
• 政策支持：电商进农村、快递下乡等政策推动线上消费增长。

积极上市与结盟

• 本土消费公司加快上市步伐，如农夫山泉、拼多多、京东等。
• 战略结盟成为企业弥补短板的重要手段，如国美与京东、拼多多合作，百事收购百草味。

消费政策

• 消费扩容提质：政策支持国货、促进汽车、家电和信息消费、打造文旅消费体系、强化线上线下融合等。
• 海南离岛免税政策：进一步放宽将刺激消费回流，促进旅游和消费升级。

估值与投资建议

• 消费行业估值：头部企业如京东、拼多多、阿里等，市值高，盈利能力强。
• 评级定义：根据个股表现与行业指数对比，分为“买入”、“维持”、“卖出”。
• 行业评级：分为“增持”、“中性”、“减持”，基于未来12个月的表现。

风险提示

• 饮料行业：潮流风险高，产品生命周期短。
• 新型方便食品：食品安全隐患，需关注清淡口味产品。
• 调味品行业：原材料价格波动、消费者健康意识提升、宏观环境变化。
• 电商行业：市场竞争激烈，需关注用户留存和复购。

结论

消费行业在2020年下半年展现出强劲的增长潜力，重点在于消费升级和优质赛道。投资者应关注具备品牌定价权和高复购率的龙头企业，以及新兴赛道的潜力股。同时，政策支持和企业合作将为行业带来新的机遇。