2H20宏观经济展望：后疫情时代的问与思-20200619-浦银国际-46页_1mb

2H20 宏观经济展望：后疫情时代的问与思

核心内容概览

本报告分析了新冠疫情对全球经济的影响，尤其是对中国经济和全球供应链的冲击，并探讨了后疫情时代全球经济复苏的路径及中美经济竞争态势。报告指出，尽管疫情对全球造成严重冲击，但中国凭借其强大的政策应对和经济韧性，在全球经济衰退中表现突出。

主要观点与关键信息

1. 中国经济韧性突出

• 疫情应对效果显著：中国率先控制疫情，快速复工复产，使得其经济复苏速度优于其他新兴市场国家。
• 出口表现超预期：中国出口在疫情中展现出更强的韧性，甚至可能提高市场份额，疫情并未加速全球产业链转移，反而巩固了其作为“世界工厂”的地位。
• 内需缓慢恢复：消费受疫情冲击较大，但政策主导的投资需求将成为经济复苏的主要推动力。
• GDP增长潜力：预计到2028年，中国名义GDP将超越美国，按购买力平价计算，中国自2014年起已实现超越。

2. 中国金融热点

• 人民币汇率波动：人民币短期有升值空间，但美元可能因美国大选和第二波疫情再度走强。
• 财政赤字货币化：中国不需要采取财政赤字货币化，因其财政和货币政策仍具备较强的调控能力。
• 金融市场开放：中国持续推进金融市场开放，如取消外资股比限制、吸引外资、推动中资ADR回归等。

3. 全球经济复苏差异

• 发达市场复苏更快：发达市场国家因疫情控制得当，经济结构更平衡，抗冲击能力更强，预计下半年经济复苏速度较快。
• 新兴市场面临更大风险：新兴市场国家因医疗基础薄弱、经济结构不均衡，疫情暴发风险较高，复苏速度缓慢。
• 创新与韧性决定复苏质量：发达市场国家的创新能力使其更好地适应疫情后的经济模式变化。

4. 外部冲击与全球供应链

• 疫情与蝗灾影响粮食安全：疫情和蝗灾导致主要粮食出口国陷入困境，全球粮价上涨可能引发新兴市场粮食危机。
• 全球供应链转移放缓：疫情的持续和中美关系的不确定性，使得全球供应链转移趋势在下半年有所放缓。
• 中国消费市场吸引力：中国庞大的消费市场和持续增长的中产阶级消费能力，有助于延缓全球供应链外迁。

5. 货币政策与负利率

• 负利率争议：负利率政策虽被部分国家采用，但其效果存在争议，可能对银行盈利、养老基金和保险行业造成负面影响。
• 发达市场更依赖负利率：欧洲和日本已进入负利率区间，但其效果有限，甚至引发货币升值。
• 中国货币政策稳健：中国保持较高的利率水平，央行仍具备政策空间，无需采取财政赤字货币化。

6. 中美经济竞争与贸易关系

• 中美贸易协议：第一阶段贸易协议暂时缓解了贸易紧张局势，但疫情可能影响协议执行。
• 中美经济实力对比：尽管中国在疫情中表现强劲，但美国仍维持其美元霸权地位，中美经济竞争将长期存在。
• 政策与市场影响：美国大选和中美关系的不确定性，可能对下半年的全球贸易和经济复苏造成影响。

关键数据与趋势

• 全球GDP预测：2020年全球GDP增速预计为-3.0%，为上世纪30年代大萧条以来最严重衰退。
• 中国GDP预测：预计2020年二季度实现正增长，成为少数GDP正增长的经济体之一。
• 人民币汇率预期：下半年人民币目标区间为6.85至7.2，短期内有升值空间，但第四季度美元可能再度走强。
• 出口与进口趋势：出口降幅收窄，进口来源国分散化有助于缓解疫情对进口的冲击。
• 财政赤字与债务水平：中国整体负债水平较低，政府债务占GDP比例为65%，美国为120%，中国具备较强的财政空间。

总结

此次疫情深刻影响了全球经济发展，但中国凭借其经济韧性、政策应对和供应链恢复速度，展现出更强的复苏能力。尽管面临第二波疫情、中美关系紧张等挑战，中国仍有望在2028年成为全球第一大经济体。全球供应链转移趋势在下半年有所放缓，而中国庞大的消费市场和持续的创新投入，将有助于巩固其在全球经济中的地位。此外，全球央行在应对疫情冲击时面临政策选择难题，负利率的效果存在争议，而中国则保持稳健的货币政策，为经济复苏提供支撑。