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2021年土地出让收入分析总结

核心内容

2021年，中国各省份的土地出让收入普遍下滑，仅少数地区实现正增长。土地财政压力上升对城投平台的偿债能力产生影响，地方政府需通过财政平衡手段应对这一压力。

各区域土地市场表现

一、土地出让收入正增长的地区

• 北京、上海、天津：三个直辖市在2021年土地出让收入实现正增长，且较好地完成了年初的预算草案。
• 贵州、江苏、浙江：三省土地出让收入也呈现正增长，且预算完成情况较好。

二、土地出让收入下滑超过20%的地区

• 云南、新疆、黑龙江、内蒙古、广西、山西、甘肃、河北、宁夏、江西、吉林、河南、辽宁：共13个省份的土地出让收入同比下滑超过20%。
• 预算完成比例：上述省份2021年的预算完成比例较2020年明显下滑，其中7个省份的全年预算完成比例低于60%，云南省仅完成19%，成为下滑最严重的省份之一。

三、土地出让收入下滑在20%以内的地区

• 福建、青海、广东、四川、湖北、山东、重庆、湖南、安徽、陕西：共10个省份/直辖市的土地出让收入下滑幅度在20%以内。
• 预算完成情况：其中山东、重庆、湖南、安徽、陕西的下滑幅度在个位数，年初预算完成情况较好；福建、青海、广东、四川、湖北的下滑幅度在10-20%之间。

城投偿债压力分析

土地财政压力对城投的影响

• 土地出让收入的下滑直接导致地方政府性基金收入承压，进而影响城投平台的偿债能力。
• 地方政府性基金采取“收支两条线”管理，国有土地使用权出让收入专款专用，用于征地拆迁补偿、城市建设等支出。
• 当土地出让收入下降时，地方政府可能需要依赖城投平台拿地以维持财政平衡。

历史经验与应对措施

• 历史上，如2014年和2019年，土地市场下滑时，整体流动性与城投融资政策较为宽松，城投平台仍能维持较好的净融资表现。
• 地方政府有多种办法缓释土地财政压力，如优化土地供应、调整支出结构等，为城投平台提供一定的缓冲时间。

2022年展望

• 2022年土地财政压力仍将持续，尤其对于2021年土地出让收入大幅下滑的地市需重点关注。
• 对于广义债务率较高且滚续压力大的地市，不能简单以2021年土地出让情况外推，需具体分析其财政状况和债务结构。

关键信息

• 土地依赖度：指政府性基金预算收入占综合财力的比例，反映地方政府对土地财政的依赖程度。
• 债务率：地方政府债券 /（一般公共预算支出 + 政府性基金预算支出），反映地方政府债务负担。
• 广义债务率：（地方政府债券 + 城投有息债务） /（一般公共预算支出 + 政府性基金预算支出），反映地方政府和城投平台的综合债务压力。

图表与数据说明

• 图1：政府性基金收入承压。
• 图2：土地购置费逐月趋弱。
• 图3：2021年各省土地市场表现一览（单位：亿）。
• 图4至图28：各省份地级市土地出让收入情况，用于分析土地市场分布和重点城市表现。

风险提示

• 宏观经济波动：可能对土地市场和财政收入产生影响。
• 地方政府债务压力：土地财政下滑可能加剧地方政府债务负担。
• 城投信用风险事件：可能存在超预期的信用风险事件，需密切关注。

分析师声明

• 本报告由分析师孙彬彬、谭逸鸣撰写，观点基于个人判断，不构成投资建议。
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