20200830-开源证券-非银金融行业周报_中报落地_顺周期下继续看好券商和保险低估龙头_10页_1mb

非银金融行业周报总结

核心内容

本报告发布于2020年8月30日，投资评级为“看好（维持）”。核心观点聚焦于顺周期背景下，券商和保险板块中低估值龙头的投资机会。报告分析了券商和保险中报表现、市场走势、业务数据及政策影响，并提供了受益标的组合及风险提示。

主要观点

1. 顺周期延续，继续看好券商和保险低估值龙头

• 券商中报整体超预期：在直投、衍生品和财富管理业务方面表现亮眼，利润增速好于预期。
• 保险中报利空出尽：受疫情影响较大，但利空因素已基本释放，资产端复苏趋势明确。
• 政策支持：资本市场改革政策利好持续，推动券商和保险业务发展。
• 市场环境：经济复苏延续，居民资产向资本市场转移，市场扩容明显。

券商板块分析

政策影响

• 证监会发布《公募基金销售机构监督管理办法》，对客户维护费比例进行限制。互联网三方代销机构因以个人客户为主，尾佣分成普遍低于50%，对收入影响极小。
• 行业规范发展成为主旋律，有助于提升市场效率和参与度。

分类评级

• 2020年证券公司分类结果公布，15家券商获AA评级，占比从10%提升至15%。国金证券、光大证券、申万宏源、中国银河等6家券商升至AA评级。

业务表现

• 券商中报基本落地，整体利润增速好于预期，直投、衍生品和财富管理等新型业务表现超预期。
• 推荐标的：国金证券（受益于创业板IPO利润释放）、东方财富（受益于居民资产入市）、华泰证券、中信证券、东吴证券。

保险板块分析

中报表现

• 上市险企7月寿险保费增速整体放缓，但新华保险增速优于行业平均，中国平安有所改善。
• 1-7月累计增速中，新华保险（30.1%）>中国人寿（12.3%）>中国太保（-0.9%）>中国平安（-3.7%）。

财险业务

• 7月财险保费同比增长明显，中国太保和中国平安表现突出。

资产端复苏

• 长端利率回升，权益投资回报率改善，保险资产端修复具有较强确定性。
• 负债端改善趋势延续，板块估值接近历史中枢，部分保险股估值仍较低，具备投资价值。
• 推荐标的：新华保险、中国人寿。

受益标的组合

关键信息

市场回顾

• A股整体上涨：沪深300指数上涨2.66%，创业板指上涨4.76%，非银金融板块整体跑输市场。
• 个股表现：华泰证券、国金证券分别上涨2.3%和4.8%，表现优于同业平均。

数据追踪

• 两融规模：接近1.5万亿元，较8月初增长3.98%，其中融券余额增长27%，占比达4.5%。
• 券商业务数据：
  • 7月日均股基成交额环比增长107%；
  • 1-7月IPO承销规模累计同比+128%，债券承销规模+27%；
  • 再融资承销规模同比-21%。
• 保险业务数据：
  • 寿险保费增速整体放缓，但新华保险表现突出；
  • 财险保费增速延续增长势头。

行业及公司要闻

行业政策

• 证监会发布《公募基金销售机构监督管理办法》及配套规则，强化基金销售监管。
• 深交所推进深港ETF互通产品上市，支持跨境资本市场合作。
• 深交所基础设施公募REITs相关系统准备就绪，试点即将启动。
• 证监会副主席方星海表示，外资对中国市场的参与将加速。

公司公告

• 中信证券、中信建投、华泰证券、申万宏源、国金证券等多家券商中报发布，多数实现盈利增长。
• 国盛金控亏损，需关注其经营状况。
• 天风证券设立资管子公司，东方基金完成股份制改制。

风险提示

• 疫情对经济的冲击超预期，可能影响券商股票质押业务的信用风险。
• 保险行业保费增长不及预期，可能影响资产端修复节奏。

评级说明

• 投资评级：看好（overweight）——预计行业超越整体市场表现。
• 股票评级：
  • 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

估值方法的局限性

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法和模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询独立顾问。报告内容不保证准确性或完整性，不承担因使用报告内容导致的任何损失责任。