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智明达(688636.SH)2021年年度报告总结

核心内容概述

智明达于2022年4月7日发布2021年年度报告，整体业绩实现快速增长，显示出公司在军用嵌入式计算机领域的强劲发展势头。

主要财务表现

• 营业收入：2021年公司实现营业收入4.49亿元，同比增长38.43%。
• 年末在手订单：5.17亿元（含口头订单），同比增长29.57%。
• 研发新项目：获得167个新项目，同比增长45%。
• 归母净利润：1.12亿元，同比增长30.30%；剔除股份支付费用影响后为1.24亿元，同比增长46.92%。
• 扣非归母净利润：1.01亿元，同比增长20.49%。

产品线发展情况

• 机载产品：收入2.99亿元，同比增长56.50%。
• 弹载产品：收入0.64亿元，同比增长138.46%。
• 车载产品：收入0.42亿元，同比下降16.68%。
• 舰载产品：收入0.06亿元，同比下降78.74%。
• 其他产品：收入0.38亿元，同比增长41.78%。

技术与研发进展

• 研发费用：2021年为0.95亿元，同比增长68.39%。
• 研发人员：增加65人，同比增长28.51%。
• 研发薪酬占比：达到研发费用的69.51%。
• 技术方向：公司在人工智能方向采用机器视觉和深度学习技术，在国产GPU和ASIC定制芯片上实现高性能、智能化图像处理。
• 通信交换方向：成功研制PCIE-RAPIDIO高速协议转换IP，相比进口ASIC芯片在功耗、传输速率和成本上有显著改进。
• 国产化进展：实现元器件、原材料、软件操作系统等全面自主可控，并在多个型号设备中实现批量应用。

资本运作与战略投资

• 增资铭科思微：2021年9月，公司支付1.78亿元现金增资铭科思微，获得其34.99%股权，成为其单一大股东。
• 铭科思微业务：专注于高速、高精度ADC设计开发，业务覆盖ADC、硅基射频及高性能电源芯片。
• ADC市场前景：作为模拟电路核心细分领域，ADC芯片市场潜力巨大。

盈利预测与投资建议

• 未来三年预测：2022-2024年营业收入分别为6.51、9.12、12.36亿元，归母净利润分别为1.51、2.35、3.46亿元。
• EPS预测：2022-2024年分别为3.00、4.66、6.88元/股。
• PE预测：2022年目标PE为50倍，对应目标价150.00元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

当前股价与市场数据

• 当前价/目标价：87.25元/150.00元。
• 目标期限：6个月。
• 52周最高/最低价：178.0元 / 69.85元。
• A股流通股：28.99百万股。
• A股总股本：50.34百万股。
• 流通市值：2529.38百万元。
• 总市值：4391.78百万元。

风险提示

• 疫情反复：可能影响公司业务发展。
• 国防政策变化：可能影响军费预算和订单获取。
• 客户集中度高：存在依赖主要客户的风险。
• 研发不及预期：可能影响技术突破和产品竞争力。
• 应收账款占比高：可能增加坏账风险。
• 军品定价机制：可能对经营业绩产生影响。

财务比率分析

• 毛利率：2021年为61.08%，未来三年预计逐步下降至58.83%。
• 净利率：2021年为24.81%，未来三年预计提升至28.02%。
• ROE：2021年为12.58%，未来三年预计提升至21.68%。
• 资产负债率：从2020年的38.34%下降至2021年的31.81%，未来三年预计维持在30%以下。
• P/E：从2020年的51.32倍下降至2021年的39.38倍，未来三年预计进一步下降至12.68倍。
• P/B：从2020年的11.84倍下降至2021年的4.95倍，未来三年预计进一步下降至2.75倍。
• EV/EBITDA：从2020年的37.91倍下降至2021年的30.51倍，未来三年预计进一步下降至10.13倍。

总结

智明达在2021年实现了显著的业绩增长，尤其在机载和弹载产品领域表现突出。公司加大研发投入，提升产品质量和技术成熟度，同时积极布局国产化，增强自主可控能力。通过增资铭科思微，公司进一步巩固在高速、高精度ADC领域的技术优势。未来三年，公司预计持续增长，盈利能力和估值水平有望稳步提升，但需关注市场风险和行业政策变化。