> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 智明达（688636）总结 ## 核心内容 智明达（688636）是一家专注于嵌入式计算机产品的高科技企业，近年来在各类产品订单及交付方面实现快速增长，并积极拓展市场领域。公司主要产品包括机载、弹载、商业航天产品等，同时也在低空经济、AI智能处理等领域取得显著进展。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2025年公司实现营业收入7.09亿元，同比增长61.87%；归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，同比增长425.27%。这一业绩增长主要得益于产品订单的大幅增加以及技术实力的提升。 - **产品结构优化**：公司各类产品订单及交付快速增长，其中机载产品收入4.20亿元，同比增长50.85%；弹载产品收入1.19亿元，同比增长167.09%；商业航天产品收入0.39亿元，同比增长199.69%。 - **市场领域拓展**：公司在巩固传统优势领域的同时，积极拓展低空经济和商业航天相关系统及产业，产品已成功应用于无人机飞控系统、卫星载荷、运载火箭等多个高增长领域。 - **技术实力增强**：公司持续提升技术平台核心竞争力，在下一代航电总线、超高速板间互联总线、AI信号处理、图像感知与AI智能处理等多个技术方向取得突破。同时，公司适配主流处理器平台与国产操作系统，为客户提供高性能、低成本、高可靠的嵌入式计算机产品。 - **盈利预测积极**：预计公司2026-2028年的净利润分别为1.54亿元、1.98亿元、2.50亿元，EPS分别为0.89元、1.14元、1.44元，对应的PE分别为45倍、35倍、28倍，维持“买入”评级。 - **财务指标改善**：随着收入和利润的快速增长，公司的毛利率、销售净利率、ROE等关键财务指标均有所提升，显示出公司盈利能力增强。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **昨收盘**：39.93元 - **总股本/流通**：1.74亿股/1.68亿股 - **总市值/流通**：69.44亿元/66.93亿元 - **12个月内最高/最低价**：61.81元/27.05元 ### 盈利预测和财务指标（单位：百万） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 438 | 709 | 934 | 1,216 | 1,514 | | 营业成本 | 242 | 391 | 532 | 708 | 887 | | 营业利润 | 16 | 109 | 164 | 211 | 267 | | 净利润 | 19 | 102 | 154 | 198 | 250 | | 毛利率 | 44.84%| 44.84%| 43.03%| 41.77%| 41.41%| | 销售净利率 | 4.44% | 14.42%| 16.50%| 16.27%| 16.54%| | EPS | 0.11 | 0.59 | 0.89 | 1.14 | 1.44 | | PE（市盈率） | 356.93| 67.95 | 45.07 | 35.09 | 27.72 | ### 投资评级 - **公司评级**：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 - **行业评级**：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。 ## 风险提示 - 订单增长不及预期 - 市场领域拓展不及预期 ## 财务报表摘要 ### 资产负债表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 58 | 235 | 42 | 16 | 93 | | 应收和预付款项 | 835 | 1,195 | 1,545 | 1,828 | 2,054 | | 存货 | 229 | 245 | 323 | 424 | 526 | | 流动资产合计 | 1,125 | 1,676 | 1,911 | 2,269 | 2,674 | | 长期股权投资 | 82 | 81 | 81 | 81 | 81 | | 固定资产 | 288 | 269 | 251 | 233 | 215 | | 资产总计 | 1,529 | 2,081 | 2,301 | 2,643 | 3,032 | ### 负债和股东权益（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 短期借款 | 45 | 200 | 200 | 200 | 200 | | 应付和预收款项 | 263 | 405 | 482 | 642 | 804 | | 负债合计 | 424 | 683 | 775 | 953 | 1,134 | ### 股东权益（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 股本 | 113 | 174 | 174 | 174 | 174 | | 资本公积 | 511 | 654 | 654 | 654 | 654 | | 留存收益 | 465 | 551 | 679 | 843 | 1,051 | | 归母公司股东权益 | 1,105 | 1,396 | 1,524 | 1,688 | 1,896 | ### 现金流量表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营性现金流 | 62 | -72 | -156 | 19 | 131 | | 投资性现金流 | -62 | -17 | -4 | -4 | -4 | | 融资性现金流 | -49 | 262 | -33 | -41 | -50 | | 现金增加额 | -50 | 173 | -193 | -26 | 77 | ### 预测指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | EBIT增长率 | -68.26%| 328.83%| 55.89%| 27.30%| 25.70%| | 净利润增长率 | -79.79%| 425.27%| 50.76%| 28.46%| 26.55%| | ROE | 1.76% | 7.32% | 10.11%| 11.72%| 13.21%| | ROA | 1.27% | 5.66% | 7.03% | 8.01% | 8.83%| | ROIC | 2.68% | 6.44% | 9.30% | 10.81%| 12.25%| | EPS (X) | 0.11 | 0.59 | 0.89 | 1.14 | 1.44 | | PE (X) | 356.93| 67.95 | 45.07 | 35.09 | 27.72 | | PB (X) | 6.29 | 4.97 | 4.56 | 4.11 | 3.66 | | PS (X) | 15.86 | 9.80 | 7.44 | 5.71 | 4.59 | | EV/EBITDA (X) | 66.72 | 55.57 | 37.23 | 29.98 | 23.98 | ## 投资评级说明 - **行业评级**：看好（行业整体回报高于沪深300指数5%以上） - **公司评级**：买入（个股相对沪深300指数涨幅在15%以上） ## 其他信息 - **证券分析师**：马浩然 - **电话**：010-88321893 - **E-MAIL**：mahr@tpyzq.com - **分析师登记编号**：S1190517120003 - **资料来源**：携程，太平洋证券 ## 免责声明 本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品，不构成对任何机构和个人的投资建议。任何使用本报告的行为均视为同意上述声明。