20210830-西部证券-万达电影-002739.SZ-1H21业绩点评_观影人次逆势增长_票房市占率稳定提升_8页_388kb

万达电影2021年上半年业绩点评总结

核心内容概述

万达电影（002739.SZ）在2021年上半年实现营业收入70.34亿元，同比增长256.64%，归母净利润6.39亿元，实现扭亏为盈。尽管中国内地电影总票房同比下降13.8%，但万达电影在行业复苏中表现优于同行，观影人次逆势增长，市占率稳步提升，显示其在行业中的龙头地位。

主要观点

• 业绩显著回升：2021年上半年公司实现营收和利润的大幅增长，主要得益于2020年疫情导致的基数效应，以及2021年影院业务逐步恢复。
• 电影制作发行收入增长快：主投主控的春节档电影《唐人街探案3》贡献了8.16亿元的电影制作发行收入，同比增长303%。
• 商品销售恢复：商品销售收入同比增长303.4%，点购率明显提升，SPP（单票收入）恢复至2019年水平。
• 市占率稳步提升：公司国内票房市占率提升至15%，单月最高达到17.8%，表现优于行业平均水平。
• 影院数量与银幕数量增长：截至2021年6月，公司国内影院数量达712家，银幕数量达6174块，较2020年末有所增加。
• 下半年业绩压力仍存：受疫情反复影响，部分影片延期上映，导致业绩承诺难以完成，但下半年影片储备丰富，有望逐步恢复。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年为70.34亿元，同比增长256.64%；预计2021-2023年分别为135.15亿元、187.62亿元、207.95亿元。
• 归母净利润：2021年上半年为6.39亿元，扭亏为盈；预计2021-2023年分别为11.36亿元、19.57亿元、23.77亿元。
• 毛利率：1H21总毛利率为33.3%，较1H19提升5.7个百分点；电影放映业务毛利率13.4%，电影制作发行业务毛利率69.5%。
• 销售费用率：1H21销售费用率8.5%，较1H19提升2.5个百分点，主要因广告宣发费用增加。
• 盈利预测：预计2021年ROE为9.9%，2022年为14.5%，2023年为15.0%。

业务分析

• 电影放映收入：1H21为40.40亿元，同比增长658.3%，占比58%。
• 广告收入：同比增长72.9%。
• 商品销售收入：同比增长303.4%，点购率明显提升。
• 电视剧制作发行收入：同比下降42%。
• 游戏发行及相关业务收入：同比下降8.9%。
• 境外业务：澳洲院线亏损收窄，累计实现票房3.9亿元，观影人次488.8万，市场份额提升至23.6%。

股票表现与评级

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 当前股价：13.79元。
• 市盈率（P/E）：1H21为27.1，预计2022年为15.7，2023年为12.9。
• 市净率（P/B）：1H21为2.7，预计2022年为2.3，2023年为2.0。

风险提示

• 疫情反复：对影院营业和影片上映造成一定影响。
• 政策风险：可能对行业造成不确定性。
• 票房收入不达预期：可能影响公司盈利水平。

下半年展望

• 影片储备丰富：包括《陪你很久很久》《天星术》《外太空的莫扎特》《维和防暴队》等电影及《最灿烂的我们》《一见倾心》等电视剧。
• 影院恢复情况：截至8月末，仍有69家下属影院暂停营业，部分影片因疫情改档，影响观众观影意愿。

估值与财务指标

总结

万达电影在2021年上半年业绩显著回升，营收和利润均实现大幅增长，显示其在疫情后的快速恢复能力。公司市占率稳步提升，影院和银幕数量增加，进一步巩固其行业领先地位。尽管下半年仍面临疫情带来的不确定性，但影片储备丰富，有望逐步改善业绩表现。公司维持“买入”评级，未来增长潜力较大，但需关注疫情反复及市场环境变化带来的风险。