20250420-德邦证券-卓越新能-688196.SH-生物柴油量价齐升_新建项目进入收获期_4页_855kb

卓越新能 (688196.SH) 详细总结

核心内容概览

卓越新能是一家专注于生物柴油及相关生物基材料的生产企业，隶属于基础化工/化学制品行业。公司当前股价为43.49元，总市值为52.19亿元，总股本为1.2亿股，流通A股为1.2亿股。分析师王华炳给予公司“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。

主要观点

业绩表现强劲

• 2024年全年：公司实现营业收入35.63亿元，同比增长26.73%；归母净利润1.49亿元，同比增长89.57%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长24.80%。
• 2025年一季度：公司营业收入7.09亿元，同比下滑18.39%，但环比增长20.32%；归母净利润0.61亿元，同比增长111.22%，环比增长8.20%；扣非归母净利润0.57亿元，同比增长135.16%，环比增长17.57%。

生物柴油业务量价齐升

• 生物柴油销量同比增长6.83%，销售价格上升21.82%，带动整体收入增长。
• 随着欧美限制粮食基原料生物柴油，以及烃基生物柴油的发展，生物柴油市场需求有望持续增长，公司产能利用率提升可进一步增强盈利能力。

费用管控能力良好

• 2024年期间费用率5.94%，同比下降1.00个百分点；销售、管理、研发费用率分别为2.17%、1.56%、3.39%，其中销售费用率上升主要由于开拓欧洲市场，研发费用率下降主要由于材料费用减少。
• 2025年一季度期间费用率上升至6.01%，但整体费用管理仍保持稳健。

盈利能力显著改善

• 2024年毛利率为7.11%，同比下降0.62个百分点；归母净利润率4.18%，同比上升1.39个百分点。
• 2025年一季度毛利率上升至8.67%，同比增加2.16个百分点；归母净利润率提升至8.65%，同比增加5.31个百分点，盈利能力显著改善。

关键信息

项目进展与产能扩张

• 天然脂肪醇项目：年产5万吨项目于2024年底竣工，2025年4月开始调试生产，有助于释放业绩增量。
• 海外布局：公司已在荷兰、新加坡、泰国等地布局，进一步拓展市场和产能。其中，新加坡年产10万吨生物柴油生产线项目已完成物业交割，正在施工改造。
• 未来产能：公司计划在2025年继续推进年产10万吨烃基生物柴油项目，进一步增强市场竞争力。

盈利预测

财务指标分析

现金流情况

风险提示

• 政策推进不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 贸易摩擦风险
• 生物柴油副产物价格大幅回调
• 脂肪醇等项目产能投放进度不及预期

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。

法律声明

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总结

卓越新能凭借生物柴油业务的量价齐升，以及海外项目的持续推进，实现了收入和利润的显著增长。公司费用管控能力良好，盈利能力持续改善，未来盈利预期乐观。尽管面临一定的市场和政策风险，但其全球布局和新项目投产为公司提供了良好的增长潜力。分析师王华炳维持“买入”评级，认为公司有望在未来三年实现业绩的快速增长。