20181031-东兴证券-商贸零售行业2018三季报点评_3Q18超市业绩高成长_消费趋缓冲击百货行业_14页_1mb

2018年三季报商贸零售行业总结

核心内容

2018年前三季度，商贸零售行业整体呈现消费趋缓与部分细分领域高成长并存的局面。社会消费品零售总额同比增长9.3%，较上年同期下滑1.1个百分点，其中8-9月增速有所回升。尽管消费总量增速放缓，但部分行业如超市和化妆品仍表现出强劲增长势头，而百货业则受到消费趋缓的冲击，营收增幅缩窄但盈利能力有所改善。

主要观点

• 消费趋势：三季度消费数据略有回升，短期企稳信号显现，但长期来看，消费增速仍面临较大下行压力。
• 百货业表现：受可选消费趋缓影响，百货业营收增速放缓，但净利润环比改善，毛利率中枢上升，行业费用管控得当，盈利能力持续提升。
• 超市行业表现：受益于必选消费的强韧性及CPI上行预期，超市行业营收和净利均实现高增长，尽管永辉超市因展店及新业态亏损拖累整体表现，但行业整体仍具确定性与成长性。
• 化妆品板块：持续高景气，成为可选消费中最具增长潜力的细分领域。
• 基金持仓：零售板块整体配置比例小幅下降，但超市和化妆品仍获基金增持，显示市场对相关行业的看好。

关键信息

消费趋势分析

• 2018年前三季度社会消费品零售总额为274299亿元，同比增长9.3%，增速较去年同期下滑1.1个百分点。
• 8-9月社零同比增速分别为9.0%和9.2%，较去年同期降幅均为1.1个百分点。
• 限额以上零售企业、50大和百大零售企业零售额数据基本一致，增速有所放缓。
• 必选消费如日用品、粮油食品饮料表现较好，而可选消费如化妆品、汽车等增速放缓。

百货业表现

• 百货板块前三季度营收2494.18亿元，同比增长4.53%，增速较去年同期下降3.5个百分点。
• 归母净利润为123.8亿元，同比增长40.47%，环比有所回升。
• 销售毛利率为23.6%，同比提升1.96个百分点。
• 销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比上升0.10%、0.42%和0.01%。
• 销售净利率为5.4%，较去年同期增加1.4个百分点。
• ROE（摊薄）为6.8%，较去年同期增加1.5个百分点。

超市业表现

• 超市行业前三季度营收1521亿元，同比增长8.7%，增速较去年同期提升4.24个百分点。
• 归母净利润为30.8亿元，同比增长17.3%；剔除永辉超市影响后，归母净利润为20.6亿元，同比高增67.6%。
• 销售毛利率为22.26%，同比提升0.6个百分点。
• 销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比上升0.59%、0.37%和0.02%。
• 销售净利率为1.89%，较去年同期增加0.03个百分点。
• ROE（摊薄）为5.13%，较去年同期增加1.06个百分点。

投资策略

• 超市板块：兼具高成长和确定性，重点推荐永辉超市和家家悦。
• 百货板块：短期受节假日拉动坪效回升，长期看好龙头扩张整并，重点推荐天虹股份和王府井。
• 化妆品板块：持续高景气，重点推荐珀莱雅。

风险提示

• 居民消费持续承压；
• 大盘下行风险。

行业数据概览

基金持仓分析

• 零售板块：Q3配置比例为3.67%，环比Q2下降0.02个百分点，但仍处于超配区间。
• 百货板块：整体仓位下降，天虹股份持仓比例降至4.16%，重庆百货和王府井也出现环比下降。
• 超市板块：整体仓位下降，但永辉超市和家家悦获得基金增持，其中家家悦持仓比例大幅上升至19.15%。

重点推荐公司

• 永辉超市：受益于行业基本面改善，毛利率提升，长期看好其表现。
• 家家悦：机制改革带动同店改善，山东地区扩张提速，业绩高增长。
• 天虹股份：依托规模和运营优势，坪效短期反弹，长期看好其扩张。
• 王府井：经营提质带动净利高增，奥特莱斯业态贡献主要增量。
• 珀莱雅：化妆品板块持续高景气，受益于消费升级和高端化趋势。

总结

2018年前三季度，商贸零售行业整体面临消费趋缓的挑战，但部分细分领域如超市和化妆品表现出强劲增长潜力。百货业虽受消费承压影响，但毛利率和净利率有所改善，显示行业盈利能力提升。基金对超市和化妆品板块的增持表明市场对这些行业的长期看好。