20181205-东方财富证券-商贸零售行业2019年度投资策略_超市行业确定性较强_百货龙头价值被低估_26页_2mb

报告摘要

商贸零售行业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年商贸零售行业投资策略重点聚焦于超市行业、百货行业和母婴行业。在宏观经济增速放缓、社零总额增速趋缓的背景下，必选消费行业如超市表现出较强的业绩稳定性，而母婴行业则因政策支持和消费结构变化迎来快速发展。与此同时，百货行业面临转型压力，但龙头公司具备一定的增长潜力。

主要观点

超市行业：确定性强，关注龙头

行业特点：超市行业主营居民生活必选消费品，不易受宏观经济波动影响，业绩稳定性较强。
行业趋势：随着电商冲击，行业增速放缓，但龙头公司通过自有门店扩张和并购，有望加速规模效应，提高周转率。
毛利率提升：与国外同业相比，我国超市毛利率和净利率仍有提升空间，未来需通过数字化、信息化和新模式探索来节本降费，提高效率。

百货行业：转型压力大，龙头被低估

行业痛点：传统百货同质化严重，缺乏商品运营管理经验，面临线上线下融合的挑战。
转型方向：百货公司需加快转型步伐，加强商品和品牌组合能力，提升顾客体验。
龙头潜力：王府井和天虹股份作为龙头公司，在数字化、供应链优化等方面进展显著，当前估值较低，具备投资价值。

母婴行业：增长迅速，受益政策与消费升级

行业前景：随着生育政策放宽和家庭结构变化，母婴行业预计以年复合增长率15%的速度增长，2020年整体规模有望超过3万亿。
线下优势：母婴专卖店凭借真实的体验、便捷的退换货政策和专业的导购，仍占据较大市场份额，具备较高的增长潜力。
重点公司：爱婴室作为华东母婴连锁龙头，正通过门店扩张和自有品牌建设提升盈利能力和市场影响力。

关键信息

超市行业重点公司

永辉超市：
- 2018年前三季度营收526.92亿，同比增长21.67%，但归母净利润同比下降26.90%。
- 云超门店数量增长23%，云创门店暂缓扩张以积累经验。
- 2019年预计门店持续增长，生鲜供应链优化将提升毛利率。
家家悦：
- 2018年前三季度营收95.56亿，同比增长13.95%，归母净利润同比增长34.03%。
- 门店数量增长10%，供应链和自有品牌建设助力毛利率提升。
- 2019年计划进一步扩张，特别是胶东和山东西部地区。

百货行业重点公司

王府井：
- 2018年前三季度营收191.98亿，同比增长2.26%，归母净利润同比增长88.65%。
- 与首旅集团战略合作，增强协同效应，2019年计划拓展购物中心和奥莱。
- 2019年PE较低，估值处于低位，具备长期投资价值。
天虹股份：
- 2018年前三季度营收138.34亿，同比增长6.92%，归母净利润同比增长36.94%。
- 门店数量增长，数字化和智慧零售布局加速，与腾讯合作提升运营效率。
- 2019年计划新增8家门店，运营效率有望进一步提升。

母婴行业重点公司

爱婴室：
- 2018年前三季度营收15.21亿，同比增长17.70%，归母净利润同比增长37.94%。
- 门店数量增长23%，预计2019年新开90家门店，形成规模效应。
- 自有品牌占比提升，增强议价能力，提高盈利能力。

配置建议

永辉超市（601933）：看好其门店扩张和生鲜供应链优化，业绩有望改善。
家家悦（603708）：作为区域王者，通过并购和扩张走向全国，供应链和品牌建设提升毛利率。
王府井（600859）：谨慎看好，2019年将通过购物中心和奥莱拓展提升业绩。
天虹股份（002419）：谨慎看好，数字化和供应链优化将提升运营效率。
爱婴室（603214）：谨慎看好，门店扩张和自有品牌建设将带来持续增长。

风险提示

线上线下融合不及预期：传统零售企业数字化转型进度缓慢，影响整体业绩表现。
宏观经济发展不及预期：宏观经济疲软可能影响整体消费能力和行业表现。

投资建议评级标准

股票评级：
- 买入：相对市场指数涨幅15%以上；
- 增持：相对市场指数涨幅5%~15%；
- 中性：相对市场指数涨幅-5%~5%；
- 减持：相对市场指数涨幅-15%~ -5%；
- 卖出：相对市场指数跌幅15%以上。
行业评级：
- 强于大市：相对市场指数涨幅10%以上；
- 中性：相对市场指数涨幅-10%~10%；
- 弱于大市：相对市场指数跌幅10%以上。

总结

2019年商贸零售行业在宏观经济增速放缓的背景下，超市和母婴行业因必选消费属性和政策支持展现出较强的确定性和增长潜力，而百货行业虽面临转型压力，但龙头公司通过数字化、供应链优化和模式创新有望实现业绩提升。投资策略建议重点关注永辉超市、家家悦、王府井、天虹股份和爱婴室等公司，把握行业转型和增长机遇。同时，需警惕线上线下融合不及预期和宏观经济发展不及预期等风险。

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