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通胀压力可控，政策或全力稳增长——8月物价数据点评总结

核心内容

2022年8月，中国物价数据呈现出CPI与PPI同比增速倒挂的特征，显示企业成本压力大于销售端，对整体经济带来一定影响。与此同时，CPI同比增速有所回落，预计全年将维持在3%以内，而PPI则面临四季度转负的风险。整体来看，通胀压力可控，政策或将聚焦于稳增长。

主要观点

1. CPI与PPI同比增速倒挂，企业利润承压

• CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨2.3%，为2021年以来首次出现CPI高于PPI的情况，表明企业成本上升速度超过产品销售价格。
• 食品价格涨幅较大，8月食品价格同比上涨6.1%，其中猪肉价格同比增速达22.4%，对CPI形成显著拉动。
• 非食品价格回落明显，工业消费品价格同比涨幅下降0.5个百分点至3.0%，服务价格增速与上月持平。
• 企业成本压力持续，1-7月工业企业营业成本同比增长10.0%，高于营业收入增速1.2个百分点，百元营收成本增加0.18元，利润空间收缩。
• 1-7月工业企业利润同比由正转负，显示企业盈利能力受压。

2. CPI同比增速有望维持在3%以内

• 猪肉价格拉动接近峰值，8月末22省市平均猪肉价格达30.6元/千克，已超过历史高点，但政府通过储备投放等手段控制价格，预计猪价进一步上涨空间有限。
• 鲜菜、鲜果价格高位运行，但边际改善，8月中下旬受高温干旱影响，鲜菜、鲜果价格分别上涨6.0%和16.3%，但涨幅较上月有所回落。
• 国内需求偏弱，物价全面上涨缺乏支撑，8月不包括食品和能源的CPI同比增长0.8%，延续一季度以来的下行趋势，与疫情前水平仍有差距。

3. 关注四季度PPI转负风险

• 生产资料价格持续下行，8月PPI同比增速2.4%，环比下降1.2%，显示供给端压力缓解。
• 四季度翘尾因素转负，预计PPI同比增速将由正转负，主要受高基数效应和新涨价因素减弱影响。
• 全球供应链修复和供给冲击缓解，俄乌冲突和国内疫情等因素对大宗商品价格的影响逐渐减弱，供需失衡局面有望改善。

关键信息

• CPI同比增速2.5%，PPI同比增速2.3%，首次出现倒挂。
• 猪肉价格同比上涨22.4%，拉动CPI同比0.3个百分点。
• 非食品价格同比上涨1.7%，工业消费品价格同比涨幅回落至3.0%。
• 四季度PPI同比增速可能转负，主要受高基数和新涨价因素减弱影响。
• 国内需求修复缓慢，不包括食品和能源的CPI同比增速为0.8%，低于疫情前水平。

风险提示

• 新变种病毒扩散风险
• 全球供应链修复不及预期

投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间
  • 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间
  • 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上

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