20230821-天风证券-北新建材-000786.SZ-中报业绩超预期_两翼_增长亮眼_4页_819kb

北新建材半年报点评总结

总体表现

北新建材2023年上半年实现收入1140亿元，同比增长884%；归母净利润190亿元，同比增长1558%；扣非归母净利润183亿元，同比增长1916%。业绩超预期主要由“两翼”业务驱动。

业务分部分析

• 轻质建材分部：收入944亿元，增长737%；净利润增长146%；毛利率3246%，基本持平，其中石膏板+产品较快增长。
• 防水分部：收入196亿元，增长1652%；净利润增加116亿元；毛利率1934%，提升235个百分点，受益于原材料下降。
• 工业及建筑涂料分部：收入21亿元，增长3802%。

增长驱动因素

业绩主要源于新产品线拓展和纵向一体化，如防水业务投资284亿建年产28万吨聚酯纺粘胎基布生产线项目。毛利率稳中微调，净利率提升。

评级和目标

维持“买入”评级，目标价333元，上调2023-2025年归母净利润预测至375/427/477亿元，基于“一体两翼”发展模式。

风险提示

风险包括商业与地产装修需求下滑、防水行业价格竞争加剧、产能进展不及预期等。