20210423-天风证券-艾迪精密-603638.SH-破碎锤和液压件双轮驱动_一季度业绩实现高增长_3页_737kb

艾迪精密（603638）总结

核心内容

艾迪精密是一家专注于破碎锤和液压件研发、生产和销售的公司，2020年及2021年一季度业绩表现亮眼，实现营收和净利润的高增长。公司通过双轮驱动策略，即破碎锤和液压件业务，推动了整体业绩的提升，并通过产能扩充进一步保障未来增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营收22.56亿元，同比增长56.38%；归母净利5.16亿元，同比增长50.82%。2021年一季度营收8.95亿元，同比增长134.19%；归母净利1.96亿元，同比增长127.88%。
• 毛利率波动：2020年销售毛利率为40.66%，同比下降2.18个百分点，主要由于新收入准则的执行及原材料价格波动。若剔除准则影响，毛利率为41.98%。2021年一季度毛利率为36.83%，同比下降3.62个百分点。
• 费用率优化：2020年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.09%/3.84%/4.67%/0.47%，同比分别下降1.75pct、0.7pct、0.95pct、0.61pct。2021年一季度费用率进一步优化，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.48%/2.46%/3.48%/0.32%。
• 业务结构：2020年破碎锤收入12.84亿元，同比增长26%，毛利率44.61%，同比下降2.23个百分点；液压件收入9.42亿元，同比增长130.60%，毛利率33.64%，同比增长2.64个百分点。
• 市场前景：国内破碎锤配锤率仍处于较低水平（20%~25%），与发达国家（30%~40%）相比有较大提升空间。液压件业务成功突破三一、临工、山重等主流客户，发展前景广阔。
• 产能扩张：公司通过非公开发行募资7亿元，用于扩大破碎锤产能及加码液压件建设，预计2023年全部达产，新增8万台/年液压马达产能、5万台/年液压主泵产能以及2万台/年液压破碎锤产能。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.2亿、9.1亿和11亿，对应PE分别为50.2X、39.8X和32.9X，维持买入评级。

关键信息

财务数据和估值

风险提示

• 新产品拓展不及预期
• 原材料价格变动
• 挖机行业景气度变动

投资评级

• 行业：机械设备/专用设备
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：60.55元
• 目标价格：未提供

股价走势

• 股价走势图：见附件

财务预测摘要

基本数据

总结

艾迪精密凭借破碎锤和液压件双轮驱动，实现了2020年及2021年一季度的高增长。公司通过产能扩张和市场拓展，增强了盈利能力，未来增长可期。尽管存在毛利率下降及原材料价格波动等风险，但整体来看，公司基本面稳健，盈利预测乐观，维持买入评级。