20210127-东兴证券-艾迪精密-603638.SH-破碎锤及液压件高景气度持续_增量存量双轮驱动_8页_970kb

艾迪精密（603638）总结

核心内容

艾迪精密（603638）是一家专注于液压技术研究及液压产品开发、生产与销售的公司，主要产品包括液压破拆属具和液压件。公司凭借在破碎锤及高端液压件领域的竞争优势，2020年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长约50%，预计达到约5.17亿元。公司业绩在2020年四季度显著回暖，受益于工程机械需求的快速复苏。

主要观点

• 破碎锤业务增长强劲：随着国内挖掘机市场在2020年二季度后快速复苏，公司破碎锤产品需求显著增加。2020年国内挖掘机销量达32.76万台，同比增长39%，带动公司工程机械属具及高端液压件业务快速增长。
• 行业渗透率提升：目前国内挖掘机配锤率为20%-25%，远低于成熟市场的30%-40%。随着环保政策和安全要求的提升，以及人工成本的增加，破碎锤的渗透率有望持续提高，从而推动公司业绩增长。
• 高端液压件国产替代加速：公司积极拓展高端液压件市场，包括液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀等，逐步实现对进口产品的替代。公司已实现对多家大型主机厂的战略配套，市场订单饱满。
• 增量与存量双轮驱动：公司不仅受益于工程机械行业的增量需求，还受益于存量设备的更新换代需求，为未来发展奠定坚实基础。
• 盈利预测乐观：预计公司2020年至2022年营业收入分别为21.36亿元、28.69亿元和38.18亿元，归母净利润分别为5.17亿元、7.13亿元和9.68亿元，EPS分别为0.86元、1.19元和1.62元，PE分别为99X、72X和53X，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

业绩表现

• 2020年净利润同比增长约50%，预计为5.17亿元。
• 2020年一至四季度国内挖掘机销量同比变化分别为-8.22%、63.06%、57.39%、61.24%。

产品优势

• 破碎锤产品主要应用于30吨-100吨挖掘机，竞争优势明显。
• 公司正在推进全系列液压件的研发与生产，包括适用于不同规格挖掘机、高空作业平台车、旋挖钻机、装载机等的液压件。

市场环境

• 国家对炸药的严格管控及环保政策的实施，进一步推动重型破碎锤的需求。
• 国内挖掘机十年保有量为165.7万台，持续受益于固定资产投资提升。

财务预测

财务比率

风险提示

1. 挖掘机行业销量不及预期；
2. 原材料价格大幅波动。

市场前景

• 预计本轮工程机械行业周期将持续至2022年。
• 二手挖掘机市场中，工作小时数分布及品牌占比表明行业更新需求潜力巨大，为公司提供持续增长动力。

结论

艾迪精密凭借其在破碎锤及高端液压件领域的技术优势和市场拓展能力，持续受益于工程机械行业的高景气度及存量更新需求。公司未来增长空间广阔，盈利预测乐观，维持“强烈推荐”投资评级。