20170718-安信证券-艾迪精密-603638.SH-破碎锤国内龙头_差异策略抢占液压件高端市场_20页_889kb

艾迪精密 (603638.SH) 详细总结

核心内容

艾迪精密是一家深耕工程机械液压配件领域多年的领先企业，主要业务涵盖液压破拆属具及液压件两大类。公司自2003年成立以来，已成长为国内液压破碎锤行业的龙头厂商，并成功开发并批量生产高端液压件产品，如液压泵、液压马达和多路控制阀等。公司产品出口至全球60多个国家和地区，具备良好的国际品牌形象。

主要观点

• 行业地位与业务结构：公司以液压破碎锤起家，现已发展成为液压件领域的领先企业，2016年液压件收入占比达42.75%，且持续增长。
• 技术优势与市场潜力：公司拥有核心自主技术，产品性能和质量优于国内厂商，价格和服务优于国外厂商，未来市占率有望进一步提升。
• 进口替代空间广阔：国内高端液压件市场依赖进口，但政策支持与技术进步将推动国产替代，公司具备良好发展路径切入主机厂配套市场。
• 市场与行业前景：国内挖掘机销量持续回暖，配锤率有望提升，推动液压破碎锤及液压件市场需求增长。
• 发展战略：公司通过募投项目提升产能和研发能力，加速高端液压件国产化进程，增强市场竞争力。
• 投资建议：公司盈利持续增长，2017-2019年预计净利润分别为1.40亿元、1.93亿元、2.38亿元，EPS分别为0.80元、1.10元、1.35元，维持买入-A评级，目标价为40.00元。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2003年
• 产品范围：液压破拆属具及液压件
• 股权结构：宋飞家族合计持股62.5%，股权结构稳固
• 业务布局：产品出口至60多个国家和地区，具有良好的国际品牌影响力

财务表现

• 营业收入：2015年为316.6亿元，2016年为400.1亿元，预计2017-2019年分别为627.1亿元、845.7亿元、1,038.0亿元
• 净利润：2015年为51.9亿元，2016年为79.4亿元，预计2017-2019年分别为140.1亿元、193.2亿元、238.4亿元
• 毛利率：2016年为42%，预计2017-2019年保持稳定
• 净利率：2016年为20%，预计持续提升
• 每股收益：2016年为0.60元，预计2017-2019年分别为0.80元、1.10元、1.35元

市场与行业分析

• 国内液压破碎锤市场：2015年销量达5.5万台，2016年国内挖机销量同比增长104.2%，市场前景广阔
• 国内配锤率：2016年约18%，远低于日本、韩国等国家，提升空间较大
• 全球市场：中国在全球液压破碎锤市场占有重要地位，2012年市场份额约40%

政策与市场驱动

• 政策支持：国家推动高端装备和智能制造，为液压件国产替代提供有利条件
• 行业集中度：全球液压破碎锤市场集中度较高，国内厂商逐步提升竞争力

募投项目

• 项目名称：破拆属具及液压件建设项目、液压件生产技术改造及扩产建设项目、研发中心建设项目
• 投资总额：约5.46亿元
• 目标：提升产能、优化产品结构、增强自主创新能力

风险提示

• 原材料价格波动
• 固定资产投资进程放缓
• 市场竞争加剧

财务指标

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：40.00元
• 估值：相当于2017年50倍动态市盈率

总结

艾迪精密凭借其在液压破碎锤及液压件领域的深厚积累和技术优势，正逐步成长为高端液压件国产化的代表企业。随着国内工程机械行业回暖，公司有望在进口替代和市场扩张中获得显著增长，维持较高的盈利能力。公司通过募投项目提升产能和研发能力，进一步巩固其市场地位。尽管存在原材料波动和市场竞争加剧等风险，但其技术优势和市场前景依然强劲，未来表现值得期待。